上周重点事件 1：美联储维持目标利率不变，并强调2%的对称性通胀目标

上周美联储FOMC决定维持联邦基金目标利率于1.50~1.75%区间不变，符合市场预期。

对比3月会议声明的内容，此次美联储会议声明主要有以下几方面的变化：

（一）将通胀评述由“通胀持续在2%以下”变为“通胀接近2%”。美联储两次用到形容词‘对称性的’来形容‘通胀目标’。对称性的通胀目标指围绕2%通胀这个中枢的一个对称性区间，而非2%的通胀是上限的概念；

（二）在中期通胀展望中，FOMC删除了“在未来几个月上升并稳定在大约2%的目标”，改为“接近2%的对称性目标”，也删除了“委员会正密切关注通胀发展”的表述；

（三）在经济展望中，FOMC删除了“经济前景近几个月走强”的表述；

（四）美联储对固定资产投资的描述由“增速温和” 改为“继续强劲增长”。美联储继续维持的观点包括：家庭支出较4季度的强劲增速有放缓、劳动力市场继续扩张和经济前景的风险大致平稳。FOMC声明发布后，彭博市场预期的6月加息概率从93%上升至100%。

此次声明总的较为符合预期，略有意外的是美联储对通胀目标的修辞变化：‘对称性的通胀目标’。意味着通胀短期超出2%并不一定意味着更强劲的政策动作，美联储对通胀短暂超过2%会有更高的政策容忍度。 这反映美联储或希望平衡当前市场高涨的加息预期，对年内4次加息的预期有所降温。目前，芝加哥商业交易所根据美国联邦基金期货交易制作的“美联储观察工具”显示，市场认为2018年加息3次仍是大概率事件，4次加息的概率从48%下降至40%）。

美联储强调，在评估未来的利率区间和加息步伐是将会考虑广泛的指标，不单只关注劳动力市场和通胀，也包括金融和国际发展。尽管美国通胀有加快迹象，PCE物价指数同比增幅从2月的1.7%上升至3月的2.0%，核心PCE物价指数增长亦从1.6%上升至1.9%。此次会议声明中却删除委员会正密切关注通胀发展的表述，反映FOMC对未来的加息路径可能更为关注经济前景和金融和国际发展，如中美贸易谈判的发展。

会议声明公布后，美元指数波动加剧，从92.69急速下跌0.5%至92.25，然后再急速反弹至92.83，之后则缓慢下跌至92.54。

上周重点数据：美国4月新增非农就业和工资增幅不及预期；失业率降至2001年以来最低。

美国4月新增非农就业从3月的13.5万人上升至16.4万人，低于过去12个月平均的19.1万人和市场预期的19.2万人；新增就业主要来自专业和商业服务、制造业、医疗保健和采矿业；4月失业率从3月的4.1%降至2001年以来最低的3.9%，低于预期4%。劳动参与率由62.9%小幅下降至62.8%；平均每小时工资增幅持平于3月的2.6%，低于预期的2.7%。评论：

§ 不及预期的美国4月新增非农就业人数和工资增幅可能小幅缓解投资者对通胀压力迅速增加的担忧。这如３月初美联储发布的褐皮书显示，就业市场进一步收紧，薪资温和上涨。由于劳工短缺问题主要来自建筑、制造和信息技术等行业，提高薪资主要是相关行业，而非全面扩大至整个就业市场。

§ 早前公布有“小非农”之称的ADP就业人数（ADP全美就业报告由采集自约50万家匿名美国企业的就业情况）却高于预期。美国4月新增ADP就业人数20.4万人，连续5个月增长超过20万人，亦高于预期的19.8万人，而3月则由24.1万人向下修正至22.8万人。

§ 4月失业率降至近2001年以来最低水平的3.9%，已经十分接近美联储预测的今年年底失业率预期中值3.8%的水平，而2019和2020年则分别为3.6%。

我们认为就业和工资增幅低于预期不会影响美联储６月加息的决定，但下半年加息的步伐仍将依赖经济数据、金融市场和国际经济政治环境如何发展。我们认为美国劳动力市场整体仍然稳健。通胀方面虽然工资增长小幅放缓（从1季度的2.66%下降至2.56%），但物价整体上仍处于持续上升的状态，整体通胀亦有温和提升态势。美联储在利率会议声明中提出‘对称性的通胀目标’，以及强调将会考虑广泛指标、而非只关注劳动力市场和通胀，我们维持美联储今年总共加息3次的判断。

上周重点事件 2：美国贸易代表团访问北京，细节有待更新。

上周５月3-4日中美进行贸易谈判，美国贸易代表团包括美国财政部长姆努钦、商务部长罗斯、美国贸易代表莱特希泽等数名美国政府高级官员访华，与中国就贸易问题进行磋商。

美方会后表示美国代表团与中国官员就重新平衡美中双边经济关系，改善中国对知识产权的保护和确认不公平地强制技术转让的各项政策等问题举行了坦率的会谈。美国代表团申明，公平贸易将促进中国、美国和世界各经济体的快速增长。美方亦表示此次美国代表团的规模和高级别显示，特朗普政府高度重视为美国工商业和工人保障公平的贸易和投资条件。美国本届政府强调需立即关注促使美中贸易和投资关系发生改变的问题。

中国商务部对谈判没有发表声明。但其新闻发言人在应询答记者问题时表示，中方就中兴公司案与美方进行了严正交涉，并表示美方重视中方交涉，将向美国总统报告中方立场。

上周末中国政府网发布来源自人民日报的文章“发表用互利共赢解开中美经贸‘心结’ ” 。文章表示中美双方在北京就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、富有建设性的讨论，并在有些领域达成了一些共识。双方同意继续就有关问题保持密切沟通，并建立相应工作机制。从针锋相对剑拔弩张，到坐下来交换意见有商有量，中美经贸关系的这一变化，为全球经济的稳定向好释放了积极信号。中方本着互利共赢的精神，在此次磋商中就扩大美对华出口、双边服务贸易、双向投资、保护知识产权、解决关税和非关税措施等问题，与美方充分交换了意见，为下一步两国在经贸领域加强对话与合作、最终实现互利共赢奠定了坚实基础。

总体来看，本次美国谈判团队以对华鹰派占据主导，双方亦没有发布共同声明，谈判或未产生明确成果。但是，期待两天谈判就有个明确细致的结果也并非现实，要达到符合中美双方利益，谈判注定有一个过程。我们预期这一事件将会在未来一段时间继续影响全球金融市场，引发市场的波动。

上周资本市场：中美贸易谈判和地缘政治局势仍然扰攘资本市场

上周中美进行贸易谈判，但事后双方没有发布共同声明，对谈判细节亦避而不谈。另外，伊朗外交部长表示不会重新谈判2015年签订的核协议，市场忧虑美国将于5月12日宣布退出协议，恢复对伊朗的制裁，或导致中东地缘局势再次紧张。

§ 上周MSCI 全球股指下跌1.2%，标普500指数下降1.5%，而欧洲 Stoxx 600 指数则小幅上升0.2%。新兴市场股市普遍下行，MSCI 新兴市场股指下跌1.6%，香港恒生指数下降1.2%，而上证综合指数则小幅上行0.3%。

§ 欧洲国债普遍上行，其中德国10年期国债收益率下跌近4个基点至0.53%，而英国10年期国债收益率亦下跌6个基点至1.38%。这主要反映投资者忧虑欧洲经济复苏可能放缓，欧元区近期数据令市场失望，继1季度GDP环比增速从去年4季度的0.7%下跌至0.4%后， 4月份核心通胀率亦从3月的1.0%下跌至13个月以来最低的0.7%。

§ 美元指数持续上行，上周上升1.1%至92.5水平，欧元兑美元和英镑兑美元分别下降1.4%和1.7%，部份反映投资者对欧元区能否于今年内公布退市的不确定性，而同时美联储却很大可能于6月会议将进一步加息，支撑美元延续上行势头。

图1：上周主要股市普遍有所下行

数据来源：彭博信息

图2：国债收益率有所下行

数据来源：彭博信息、宜信财富

图 3: 美元指数持续上升，反映欧元和英镑下行

数据来源：彭博信息、宜信财富

图4：美国失业率降至2001年以来最低

数据来源：彭博信息、WIND、宜信财富

图5：美国平均每小时工资增幅持平于3月的2.6%

数据来源：彭博信息、WIND、宜信财富

图6：近期欧元区经济数据普遍低于预期

数据来源：彭博信息、WIND、宜信财富

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