事件：

继4月11日国家外汇管理局（以下简称“外管局”）发布《扩大金融市场开放 稳步推进合格境内机构投资者QDII制度实施》的新闻稿后，4月19日外管局新闻发言人王春英表示：将针对不同类型机构的业务特征，综合考虑‘合格境内机构投资者’(QDII)机构管理资产规模、内控合规、额度使用情况等来分配；上海和深圳两地从2017年底启动了新一轮的‘合格境内有限合伙人’(QDLP)和‘合格境内投资企业’(QDIE)，市场反映积极，将根据试点需求和外汇形势，拟增加这两个地方的总额度。

主要观点：

·增加QDLP和QDIE额度是我国金融市场进一步开放的标志，是落实习近平总书记近期在博鳌2018年年会上提出的“扩大开放”。易刚行长在博鳌论坛上表示“中国投资者的全球资产配置比例偏低，随着中国开放度进一步扩大，中国百姓和机构可以更大程度地在全球配置资产”。

·增加QDLP、QDIE额度和QDII改革，目的是更好地满足国内投资者跨境资产配置需求。中国自2015年年末收紧资本管制一直到去年年底前，一度停止批出各类QD额度。近期的重启，部分也是反映中国跨境资金流动形势趋稳。

·在人民币没有实现完全自由兑换、资本项目尚未完全开放的背景下，为了有限度地允许境外投资，国家自2006年以来进行了一系列的探索，例如QDII，QDII2，RQDII，QDLP， QDIE 和各项互联互通机制。在这个过程中，政策对参与主体、投资标的范围、门槛等，都有逐步地拓宽和放开。下表 图１中，我们梳理了各个渠道的基本信息，帮助大家了解。

截止3月底，132家机构的累计批准的QDII额度约为900亿美元。QDII主要投资境外证券市场。其投资范围具有局限性。

境内投资者能够通过QDLP或QDIE，进行投资范围更广的境外投资，对境外投资的地域、比例、品种等均无特定限制，除了证券类投资标的，还可投资境外的私募股权、对冲基金及不动产等。

自2013年，上海市金融办一共推出了3批共15家全球顶级对冲基金和大型资管机构的QDLP试点，累计获批额度为20亿美元。2014和2015年深圳亦先后批准QDIE额度共13亿美元。

自2014年，透过互联互通机制（港股通和基金互认机制），境内投资者（机构和个人）可直接投资香港股票市场，直接购入香港的基金产品。加上计划中的南向债券通和交易所买卖基金，未来，通过香港与内地市场互联互通机制，境内投资者可以足不出户便能通过国内机构，投资海外市场，进行多元化的资产配置。多个渠道 “走出去”资金已经超过2000亿美元。

·由于2017年超预期的、良好的跨境投资表现（例如，我们计算得出QDII基金在2017年的平均年回报近20%，远高于MSCI中国A股境内指数的11%的回报），期间出现了额度紧张的状况。由于今年年初以来各类风险事件频出，QDII基金平均回报仅为-2.4%，前瞻地看，短期内对额度的需求和实际额度的使用会受到近期市场的负面表现和更为波动的市场前景的影响。

根据万得统计的223家QDII基金数据，扣除同一基金下的子基金或以不同类型、货币等重复汇报， 2017年QDII基金的投资收益率加权平均近20%（以人民币定价），大幅高于MSCI中国A股境内指数的11%的回报，接近MSCI全球股市的20%。其中，以投资于大中华区和新兴市场的QDII基金的表现较佳。优异的投资回报刺激投资者在2017年里对QDII基金的兴趣和需求。

然而，今年年初截至今年4月20日，各类QDII基金表现不佳，投资于全球的QDII基金平均回报为-3.6%、投资于新兴市场的QDII基金平均回报为-3.0%，118家QDII基金的平均投资回报为-2.4%。较差的表现主要受累于海外资本市场表现平平的影响，美国标普年初至今下跌0.1%，MSCI全球下跌0.2%、MSCI新兴市场上升1.3%。

·我们对海外股市在下半年的前景总体谨慎乐观，在美国加息、贸易摩擦悬而未决甚至升温等多种风险因素的影响下，市场将会更为波动，QDII基金表现将较为温吞。

图1: 境内投资资金走出去渠道（1）

图1: 境内投资资金走出去渠道（2）

数据来源：彭博信息、国家外汇管理局、中国证监会、香港交易所、宜信财富

图2: QDII基金投资回报

数据来源：彭博信息、WIND、宜信财富

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