日本经济展望：私人消费承压，财政刺激支撑

从同比增速来看，2019年前三季度，日本经济表现尚可，不仅维持了正增长，且连续攀升，三季度同比增速达到1.7%。

但这个情况可能在四季度出现大幅扭转，一个重要的原因在于日本政府10月份上调了消费税2个百分点至10%。从1997年和2014年的两次历史经验来看，上调消费税都会引发经济衰退。虽然日本政府承诺将新增税收的一般都用于支出计划，但对私人消费的负面影响可能较为严重。同时，日本还面临着美国的关税压力以及与韩国的交恶，制造业压力加大。我们预计2019年四季度日本的私人消费、企业投资和出口都会大幅恶化，并导致四季度GDP环比转负。

日本政府在2019年年底已经承诺推出一揽子刺激方案，为了强化灾后重建、预防经济衰退以及保证2020年东京奥运会后的经济发展，总支出规模可能达到26万亿日元，包括13.2万亿日元的公共部门支出以及约13万亿日元的民间企业投资，这或成为支撑2020年日本经济的重要力量。考虑到对财政政策的配合，日本央行可能会在政策空间逼仄的情况下再次放松货币政策。

我们预计2019年日本全年经济增速为0.8%，持平于2018年的0.8%，2020年将下滑至0.5%。

图表 43：2019年前三季度日本经济表现尚可

图表 44：日本经济前景继续恶化