今年上半年，英国经济表现不佳，二季度GDP环比增速为-0.2%，是6年来首次负增长，引起了投资者对经济陷入衰退的担忧。从GDP分项数据来看，英国的家庭和政府消费在上半年变化较小，净出口和投资却出现了大幅波动。二季度净出口的正向贡献，完全是“衰退式顺差”的作用。投资对二季度GDP的环比贡献是-4.0个百分点，为20年来最差表现。主要是企业去库存的影响——一季度累计了过多库存，以应对原本计划在3月29日的退欧，但英国退欧截至日期延后，企业开始大量去库存。

三季度英国经济仍受到退欧问题的影响：英国制造业PMI指数已经连续四个月低于50枯荣线，8月份仅为47.4；消费者信心指数在2016年退欧公投后一路下行至今。按照NIESR的GDP月度预测，三季度英国GDP同比增速会再度下行，继续刷新6年最低。

退欧不确定性仍在加大。英国首相约翰逊一意带领英国退欧，并不惜采取“无协议退欧”的方式，英国国会对“无协议退欧”则持坚决否定的态度，因此与约翰逊政府之间冲突不断。目前双方正就“国会休会”决定向最高法院申请裁决，如果首相败诉，将面临被辞职风险，英国可能在短时间内要再度进行大选。

如果英国最终“无协议退欧”，最坏的情况可能会导致贸易受阻、食品和药物供应中断，可能导致公共秩序混乱，这是英国和欧盟都不愿意看到的情形。前英国国会仍在试图争取再次延长退欧的最后期限，欧洲议会也已经松口，在9月18日正式提出准许英国再次延期退欧，以避免硬退欧的“双输”情形。欧盟领导人将在10月中旬召开峰会，最终决定是否延长退欧期限。我们预计英国大概率将会获得再次延期退欧的机会，市场也会有短暂的喘息时间。但在退欧协议未能最终达成之前，不确定性始终存在，英国经济将持续受到影响。

我们预计，去库存的影响在三四季度或会减弱，GDP增速或转正，但经济依然弱势，2019年全年GDP增速或下行至1.1%，低于2018年的1.4%，为2009年以来最低水平。