周一（6月25日），全球股市均出现了大幅下跌，美国标普500指数收跌1.37%，创4月6日以来最大单日跌幅，道琼斯工业平均指数跌幅为1.33%，是英国退欧公投以来首次收于200日均线下方。欧洲股市普跌，英国富时100指数、法国CAC40指数和德国DAX指数分别大跌2.24%、1.92%和2.46%。A股也未能幸免，即便周日傍晚央行公布了“降准”的利好政策，股市仍高开低走，上证综指和深圳成指分别下跌1.05%和0.9%。

市场为何下跌？

下跌的理由不难追溯：周日美媒消息显示，美国财政部正起草规则，拟禁止中国持股比例在 25%以上的公司收购涉及“重大工业技术”的美国公司，并限制对中国的科技产品销售。这一决定直接导致美国科技板块重挫：奈飞公司下跌6.47%，为两年来最大跌幅；苹果公司下跌1.47%，市值跌破9000亿美元；芯片类股也集体大跌，费城半导体指数收跌3.13%；美国中概股以科技企业为主，均出现显著下跌。周一时，美国财长姆努钦（Mnuchin）表示，这个限制措施并非针对中国，还适用于其他“试图窃取我们技术”的国家。这番言论无疑加大了科技股的跌幅。

美股汽车板块周一大跌1.75%，同样是受到了政策的冲击。特朗普在上周五宣布可能会对欧盟进口汽车征收20%的关税，欧盟表示将以牙还牙，实施对等报复，上周五美欧股市的下跌主要因此。

市场的恐慌型抛售均源于白宫贸易政策的发酵，即便特朗普贸易顾问纳瓦罗（Navarro）周一公开表示“尚没有限制投资的计划”，希望以此安慰市场，但股指短暂反弹后依然收跌。

未来如何演绎？

虽然中美双方已经经历多次谈判，但6月15日美国正式公布征税清单以及特朗普6月18日表示可能追加2000亿美元征税目标，均宣告了谈判成果已经失效。在《出尔反尔还是另有所图》中，我们指出，为了达到自己的目的，白宫政策的反复既出乎意料，也在意料之中。因为特朗普似乎并不希望贸易争端以中方在进出口方面让步的方式很快平息，其核心诉求在于扼制中国高端制造业发展以及不断用“保护美国”的借口为自己争取支持率，所以中美以及欧美之间的缠斗或会持续很久。

当然，现在的形势有快速恶化的趋向。上周四习近平主席在“全球首席执行官委员会”特别圆桌峰会上展示了强硬的立场，表示中方不会屈服于外界压力，并会进行反击。美国媒体对该言论的引用也是加快美股下跌的一个原因。欧盟已经自上周五启动了针对美国摩托车等产品的报复性关税，此举直接导致美国知名摩托车制造商哈雷戴维森（Harley-Davidson）计划调整生产线至海外，以避免可能高达1亿美元的关税损失。

短期内，投资者需要重点关注7月6日这个时间关口，按照计划，白宫将在这天正式对总值340亿美元的中国商品征收25%关税。在此之前，中美双方或还有一轮正式或非正式的谈判以及多次隔空较量，市场将会在消息影响下继续动荡。如果双方最终未能达成协议避免关税开征，股市可能还有另一轮大跌。

图：周一美股信息技术和汽车板块跌幅较大

数据来源：Bloomberg、宜信财富

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