上周重点事件 1：美国总统特朗普在3月22日宣布对500-600亿中国商品征收关税

继3月8日签署对钢铝的关税后，基于“301 条款”的结果，美国总统特朗普在3月22日签署总统备忘录，宣布对500-600亿中国商品征收关税，并将限制中国企业对美投资并购。他指示美国贸易代表办公室（USTR）在15天内提出建议加征关税的中国商品清单，并征询公众30天。

我们认为中美贸易摩擦在近期可能会进一步加剧，中国对美投资，甚至美国企业对华投资都有可能受到限制。我们需要认识到的是：特朗普总统对中国商品的这个关税政策的实质是落脚在知识产权侵权方面，以维护美国在科技领域的、以及美国经济的绝对优势。从贸易入手，好处是直接实现了特朗普兑现竞选宣言和为下半年年的美国中期选举铺垫的需要，也给美国在和中国就台湾、亚洲争端和其它问题上增添筹码。中美关系远不止贸易这本账，短期内我们或许会看到贸易关税和其它摩擦的上升，但中美间的谈判将使得双方最终达成一些方案，避免贸易战的发生 。

我们在今天另行发表的全球宏观及资本市场点评＜中美贸易摩擦在短期进一步提升＞中，我们对“301 调查”报告到底是什么、特朗普政策的真正意图、后续的可能发展、对经济和市场的影响、可能的解决方案是什么等，做出了分析。

上周重点事件 2：美联储如预期加息25个基点，会议内容略偏鹰派

美联储如预期将联邦基金目标利率区间上调25个基点至1.50%-1.75%的区间，并维持年内共加息三次的预测不变。这是年内第二次、也是鲍威尔担任美联储主席以来的首次FOMC货币政策会议。

会议声明在去年年底预测的基础上上调经济前景，同时也表示最新经济数据有所放缓。会议声明的主要变化在于美联储新增「经济前景近几个月来有所增强」的同时，表示美国家庭支出和企业固定投资从去年4季度的强劲增速有所缓和。这帮助解释了为什么美联储在上调GDP增长和通胀率预期时，并没有在现阶段表示今年会加快升息。

这次利率会议较之前略偏鹰派。从美联储上调GDP和通胀预期，官员上调了对2019年和2020年利率水平中值预期等，可以看到美联储是正在走向加快加息的进程。我们认为，美联储正在等待更多的经济数据，货币政策仍将是“数据主导”，特别是通胀率。如果数据持续向好，我们预料6月份会议除了是年内第二次加息外，可能更为明确地预期年内将会四次加息。

展望未来，我们维持年初发布的年报中的美元在2018年略有贬值并维持弱势的判断。目前影响美元走势的因素正处于互相拉扯中，一方面美国加息缩表支撑其上行，但另一方面其他国家经济逐步向好和通胀回升，支撑其对美元上行。当前，我们认为环球经济持续同步增长，是使得美元处于弱势的主要原因。欧元区、日本、中国、新兴亚洲等主要国家的经济增长，通胀预期有所上升，已经导致一些国家利率上行，或货币政策正朝向回归正常化，造成这些国家的汇率相对美元回升。

上周资本市场：

股市：中美贸易摩擦升温导致股市显著下跌

上周全球资本市场主要受到美联储利率会议和美国公布对中国征收商品关税影响。周三，美联储如期加息，但美元和美国国债利率却持续走低，一方面反映市场失望于美联储没有明确提升年内加息次数，另一方面亦开始反映投资者担忧中美贸易战升温，避险情绪上升。周四，当美国宣布对约500-600亿美元中国商品征税，市场避险情绪加剧，股市大跌，债市上升。

• 标普 500 和欧洲 Stoxx 600 指数分别下跌6.0%和3.1%，英国和日本股市亦分别下跌3.4%和4.9%。日本股市于周五降幅加剧，主要反映日本政府亦公布对中国和韩国的部分钢铁产品征收反倾销关税，投资者担中美的贸易摩擦可能扩散至日本。

• 上证综合指数下跌 3.6%，香港恒生指数下跌3.8%。腾讯第一大股东Naspers宣布以405港元减持腾讯，占总股本约2%，较前一日折让7.8%，增加了港股下行幅度。

债市：避险需求支持债市上行

中美贸易战悬疑笼罩全球，市场对避险资产需求上升。中国10年期国债收益率下跌11个基点至3.73%，而美国和德国的亦分别下滑3和4个基点至2.81%和0.52%。

汇率：美元指数有所下行

上周美元指数下跌0.7%至89.6水平，主要反映英镑和日元分别对美元上涨1.2%和1.1%。

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