过去两年多来, 美联储利率正常化的进程已经有效地引导美元市场利率, 特别是短期利率，从超低水平上行。自2015年底美联储加息以来，3个月（伦敦银行间市场LIBOR）美元拆借利率从0.3%的低位上升了近180个基点至当前的2.1%。前瞻的看，今明两年，美元短期市场利率仍将保持上升的趋势，并有显著的提升。

从根本上，美元短期市场利率在中期的走势仍将取决于美国经济的发展、通胀和通胀预期的变化、以及美联储加息的节奏。

就经济增长而言，税改对经济有望带来实质的积极贡献，帮助提升消费者和制造业信心，企业税率的下调也会有利于企业投资并维持产能使用率上行，美国经济增长在2018年或将取得略高于2017年的增速，这一点是市场的共识。美联储在1月FOMC会议纪要中也评估经济增长前景进一步改善，认为短期经济前景较之前12月FOMC会议预期的略有增强，数位与会者认为减税给经济带来了上行风险。

通胀仍然是美联储和市场的核心关注点，对通胀和通胀预期的认知决定了美联储加息的步伐。理论上，经济增长带来需求的增强会给通胀带来上行的压力, 但较低的薪资增速帮助部分解释了通胀滞后于经济增长的状态。1月份美国FOMC会议纪要和3月1号美联储主席鲍威尔在国会听证会上对薪资增长的评估总体上仍然是偏鸽派的，在看到较好的1月份美国每小时工资同比增长数据的同时，鲍威尔认为缺乏有力证据证明经济活动和劳动力市场给工资带来显著的上行压力。稍后，3月9号发布的美国2月份平均每小时工资数据，无论同比增长还是环比增长（2.6%、0.1%）都分别低于1月份的相应数值（2.8%、0.3%）和市场预期。

我们认为未来12个月，需求的增长和劳动力市场的进一步趋紧会使得薪资增长，但劳动力市场的紧张程度未必如当前低4.1%的失业率所意味的，薪资增长在中期可能是个温和提升的过程，通胀在中期大概率上仍将是个温和上升、朝2%趋近的走势。

考虑到当前良好的美国经济增长仍然是宽松政策的产物，为了避免太快、太早收紧货币政策以维持良好的经济复苏，在通胀和通胀温和上行的基础上，我们预期美联储货币政策正常化过程将在今明两年持续，美联储加息幅度和收缩资产负债表的政策会保持渐进的、保守的节奏。我们预计，未来1-2年加息步伐可能会是每年加息3次的节奏。

美联储政策利率上行将继续引导短期市场利率上行。

美联储的政策利率对美元短期市场利率有很强的引导作用，美元短期市场利率一向紧贴美元政策利率。美联储过去两年多利率正常化以来，3个月美元LIBOR利率提升的幅度和美联储政策利率上升的幅度相似（见下图）。随着未来1-2年每年加息3次的节奏，我们预期美元短期市场利率将进一步显著提升。在此背景下，短期限、高信用等级的现金管理类资产，例如美元宝，的投资价值也会提升。随着市场波动逐步上升，它的流动性高和安全性好的产品优势更为突出，能成为投资者管理资产组合风险和流动性的好工具。

风险提示：投资有风险，选择需谨慎。本文仅作为知识分享，不构成任何投资建议，对内容的准确与完整不做承诺与保障。过往表现不代表未来业绩，投资可能带来本金损失；任何人据此做出投资决策，风险自担。