为了活跃资本市场，上周证监会和财政部一连发布4个大招：

1）减半征收印花税；

2）阶段性收紧IPO；

3）扩大融资杠杆比例；

4）限制大股东减持。

这一系列政策组合拳全是真金白银的实招、硬招。监管层通过“大让利”的方式，付出实际行动活跃资本市场，让很多人开始期待周一的市场表现。

然而本周一市场的表现依然让人失望，开盘即巅峰，全天高开低走，两市炸板个股超80只，炸板率超70%。

那么，为什么会出现这种情况？强力刺激还有效吗？A股高开低走后，接下来走向何方？

01

为什么牛市1分钟就熄火？

如果站在后视镜的角度来看，可以将本周一的高开低走行情归结为以下几个原因：

其一，短线资金利好兑现。三大指数集体大幅高开，但经历了近一月的表现羸弱后，市场的信心恢复难以一蹴而就，部分板块的短线布局资金选择了借利好兑现；

其二，资金规避半年报风险。距离半年报披露截止日仅剩2个交易日，而根据以往经验，最后几天往往成为“业绩暴雷”的高峰期，投资者为回避短期业绩风险，选择暂时观望；

其三，北向资金净流出超80亿元。对于部分陆股通重仓股的走势造成较大的压力。

二季度以来，伴随着新基发行陷入冰点，市场热点轮动加快、行情持续性不足、赚钱效应不佳，呈现出较为明显的存量博弈的特征。

在这样的情况之下，作为一季度重要增量的北向资金，边际影响能力便有所上升。

但以史为鉴，我们不难发现，历年印花税调整政策发布后，短期内会有上涨，但直接开启牛市行情可能性不大。

02

以史为鉴

历年降低印花税之后…

时钟拨回到2008年。

当时，是百年一遇的金融危机，全球各国都处于经济衰退，各国股市都处于熊市。为了给跌跌不休的股市注入强心剂，2008年4月24日，宣布降印花税。

股市反应非常剧烈。

沪深300指数当天就大涨9%以上，相当于几乎整个股市都涨停了。

这波行情涨到5月5日。随后到5月20日，破位下跌，重新进入下跌趋势。

到了2008年9月19日，降印花税（单边征收）这个武器被再次使用。

股市反应比4月那次更加剧烈。沪深300指数再次一天大涨9%以上，第二天又大涨6%以上。但是好景不长，股市9月26日见顶，10月10日回到降印花税前的起点，并且再创新低。

最终，股市整体是在2008年11月4日才彻底见大底，熊市结束。这比第二次降印花税晚了1个多月。

从2008年的2次调整可以看出，降印花税在短期对股市的刺激作用非常明显，但是，它并不足以改变股市的趋势。

03

后市还有下跌空间吗？

虽然周一经历了一波高开低走的行情，但我们不应用日线波动来否定战略级的部署。

在当下的市场位置，没有必要去看空后市。

一是政策的信号非常明确，而且这不是证监会一家的政策意图。上周日傍晚是证监会、财政部、税务总局等多部门配合发布政策消息，所以这是通盘考虑的结果。

在当前国家财政预算较为紧张的情况下，还能决心降税，说明了顶层意志对活跃资本市场的坚决，这才是最大利好。

其情绪提振很可能将是短暂的，但其政策意图却不应被等闲视之。

所以，就算这次加了印花税之后不涨，也不用过度担心，政策目标（持续上涨）是必然要达成的，只是实现的过程可能有些曲折。

二是工具箱里仍然还有政策可以搬出来用，政策并没有到黔驴技穷的那一步，比如社保资金、险资加大入市力度，以对冲外资净卖出的效果。

三是外资目前的行为并非清仓式甩卖，北向资金只是组成外资的一部分，北向资金接连卖出并不意味着彻底看空A股。

四是周一盘面出现了明显的“调仓换股”现象。基金的发行力度通常是伴随行情走势展开的，行情好的时候基金发行就更多。目前显然不属于这种情况。因此对于目前的利好，基金手里缺乏足够的子弹。

周一有多个板块是整体下跌的，在政策强力刺激的第一天就出现多个板块下跌，逻辑上显然是说不通的。

所以更合理的解释是“调仓换股”，从其他股票上抽出资金来。虽然说在政策刺激下大家都会涨，但上涨也是有先后之分、力度大小之分的。

往后稍微看更长一些时间，不是涨不涨的问题，而是涨得快慢的问题。

04

政策底之后，市场底在哪里？

随着下半年经济企稳上升，加上美元进入降息周期，资金回流对我们的加成，股市金融池子的底层规则会更牢固。

当然，这是一个系统性的工作。只要政策补丁打得好，依然可以赢回信心。

钧山资本市场董事总经理王浩宇在7月27日的《“政策底”后，“市场底”在哪：股市转折点初现》发文中表示：

历史上看，“市场底”一般都滞后“政策底”1-2个月：

①一是政策定调→出台→落地→向经济传导需时间；

②政策定调一般出现在经济下行末端、市场最悲观时，大部分风险偏好较低的资金仍在离场。

③股市与经济基本面相关性高，持续性行情（中低风险偏好资金再次入场），需经济数据反转。经济内生的周期性反弹可能会出现在第三季度，对应“市场底”与“政策底”间的滞后期。

即便如此，我们认为“政策底”已出现，在市场底部时中期胜率高、赔率高，应保持较高风险偏好，不必过于执着追求精确抄“底”。

一旦拉长看，“政策底”和“市场底”点位相差不大，底部空仓的机会成本大。

朴素的道理全市场相通，没有价格的下跌，就没有后期的上涨。

从这个角度看，把时间稍许拉长，看待当下A股市场，或许不应该是满面愁容，而是要思考，这弱水三千，到底取哪一瓢。

关于未来股市将如何变动？哪些板块值得投资？欢迎联系您的专属顾问咨询。