钧山资产配置与研究中心

06月26日-07月02日

美国鲍威尔鹰派言论，叠加美国经济数据韧性，市场强化未来进一步加息预期；而中国方面，经济数据虽有改善，但整体显示疲弱，央行二季度例会或意味继续加大逆周期调节力度，释放积极稳增长信号。资产方面，关注10年美债3.8%以上的配置机会，以及中国A股逢低增配的机会、债券方面可继续持有。

权益

▪海外权益市场：经济韧性提振风险偏好。美国经济数据强劲以及欧元区通胀数据超预期回落，提振市场风险偏好。本周重点关注美国非农就业数据表现，预计薪资增速维持正增，强化7月美联储加息概率。

▪国内权益市场：市场下行空间有限，适合左侧布局。短期汇率的波动对于市场产生了一定冲击，市场情绪依旧延低迷。当前市场下行风险较低，是下半年较优的左侧布局时点。

债券

▪海外债券市场：央行鹰派言论叠加经济数据韧性，债券收益率上行。鲍威尔“鹰派”发言，叠加美国一季度GDP、和消费者信心指数等数据均显示经济仍然强劲，暗示美联储进一步加息。关注10Y美债3.8%以上的配置机会。

▪国内债券市场：央行跨季加大投放，资金相对平稳。因恐跨半年时段资金利率过紧，央行加大公开市场投放，维持流动性充裕状态，鉴于经济基本面疲弱态势，长端利率中枢水平难以提升，前期配置可继续持有。

其他

▪现金&商品：商品下跌。地缘政治事件负面影响消除，同时美国个人支出以及投资相关数据不佳，令商品需求将进一步受到抑制。

重点政策：中国央行召开二季度例会提出，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健货币政策；保持再贷款再贴现工具的稳定性，延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划；坚决防范汇率大起大落风险。

分析研判：央行有望继续加大逆周期调节力度，释放积极稳增长信号，同时助力提振市场对经济复苏前景的信心。后续货币政策将加强与其他政策协同配合，畅通传导，提升政策精准质效。

重点数据：2023年1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额26688.9亿元，同比下降18.8%。5月规模以上工业企业利润同比下降12.6%，较4月大幅收窄5.6个百分点。

分析研判：企业利润好转来自成本的下降，但从库存角度来看，各行业均处于主动去库阶段，短期难言结束，预计底部或在三季度末。从主要行业来看，中下游均有不同程度回升，利润占比显著改善，而上游利润率进一步下行。

重点数据：6月制造业采购经理指数PMI 49%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。非制造业商务活动指数为53.2%，继续保持扩张态势。综合PMI产出指数为52.3%。

分析研判：生产端恢复好于需求端，供需差微幅扩大，同时库存处于去库阶段。新订单与生产指数缺口进一步扩大，显示供需结构不平衡状态加大，下一阶段重在如何促进需求端的恢复。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。