人民币可以买港股了！

备受瞩目的“港币-人民币双柜台模式”于6月19日正式推出了。

这是香港资本市场发展的又一重要里程碑，也是推动人民币国际化重要一步。

那么，什么是双柜台模式？如何识别和交易？被纳入双柜台证券进行交易有什么优势？A股与H股之间的价差能否进一步收窄？有什么影响？

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什么是双柜台模式？

简单地说，“港币-人民币双柜台模式”是港币-人民币双柜台交易流程、庄家活动及结算模式（包括互换功能）的统称。

具体来说，双柜台模式下，港股市场合资格证券可以同时设立港币和人民币两个柜台，同一只港股上市公司股票可以用港币计价也可以用人民币计价，也就是同股双币。两种货币股票分开交易，投资者可以选择用港币、也可以用人民币买卖和结算。

而且，两个柜台下的证券属于同一类别证券，没有权益上的差异，投资者可以在不改变实益所有权的情况下跨柜台相互转换，并且设有双柜台庄家机制解决流动性及双柜台间价差问题。

双柜台证券则是指，由香港交易所指定的、拥有港币及人民币双柜台、并符合双柜台庄家机制（“DCMM”）计划资格的证券。

划重点，“港币-人民币双柜台模式”这一套交易流程有三个关键点：

第一，同一只上市公司股票可以用港币也可以用人民币计价，投资人既可以选择用港币也可以用人民币购买。

第二，选择符合条件的证券商支持双币柜台交易。

双柜台模式最大的特点是庄家机制。意思是邀请一些大型的市场参与者，为人民币柜台担当庄家，也叫它为做市商，为双边买卖提供报价服务。市场庄家的好处是收窄双柜台之间的价差，并且为人民币柜台提供持续的流动量，让投资者有买卖的对象。

一般而言，证券庄家和特许证券商在香港统称为“庄家”，必须要获得相应资质，比如证券庄家至少是要被港交所认可，或者评级在穆迪A3以上，或者公司的实缴股本最少为5000万港元等值，股东出资最少为1亿港元等值。

可以预见，在双柜台模式引入做市商制度，有利于迅速收窄双柜台模式下的同一港股不同币种之间的价差空间，避免股价异常波动；并提升港股人民币柜台的交易活跃度。

另外，增设人民币柜台也无需向港交所支付任何费用，港交所会按照“双柜台”证券的总发行股份数及港币柜台的收市价计算总市值。

第三，清算。双币柜台之间的结算时间是T+2。

双柜台模式下新增结算功能以便券商处理跨柜台股份转换，以实现无缝交收，投资者还可即日完成证券的转换。需注意，人民币柜台仅供交易及结算之用，不具备实物股票提存服务功能。

投资者可以通过符合条件证券商用港币或人民币购买双柜台证券，股东权益上不存在差异，可在两个柜台间互相转换。双币柜台之间的结算规则同样采取T+2交收结算，印花税、交易所费用及征费须采用港币支付；证券发行人可自行选择港币或人民币进行分红派息。

双柜台交易模式的推出，对于港股市场投资者来说绝对是双赢局面，并有利于更好发挥人民币在证券市场的使用潜力。

投资者可以通过双柜台模式购买哪些港股上市公司股票？

按照规定，符合市值、流动性要求的港股公司可增设人民币柜台。目前，根据香港交易所网站公布的名单，目前已获批的24只双柜台证券，主要集中于大盘蓝筹股和港股通标的，占港股市场主板日均总成交额的40%左右。

首批入选双柜台证券的名单包括BATJ、港交所、友邦保险、中国海洋石油、中国移动、比亚迪、中国移动等，分布在金融、地产、互联网、消费、科技等多个行业。很显然，率先申请该模式并通过的公司，其知名度、市值、市场关注度非常高，具有一定示范作用。

此外，双柜台证券的人民币柜台同时也被纳入可进行卖空的制定证券名单及市场波动调节机制证券名单。

投资者可通过股份代号及股份简称识别两个柜台。

港交所指出，一般原则是：

港币柜台的股票代码是以“0”开始的5位数字，而人民币柜台的股票代码是以“8”开始的5位数字。港币及人民币柜台股票代码的最后四位数将相同。

两个柜台的股份简称标记不同。人民币柜台的股份简称将后缀“-R”以表示该证券以人民币交易。港币柜台则不会有特殊的股份简称标记。

哪些人可以参与双柜台交易呢？

目前，香港或海外投资者可以参与双柜台交易。

一方面，持有港股的投资者，如果希望持有或增持人民币，可直接在人民币交易柜台套现股票;

另一方面，持有离岸人民币又希望投资港股的投资者，亦无须先兑换港币才进行交易，变相减省汇兑成本及风险。

内地投资者目前还暂时无法立即通过港股通参与双柜台模式。据了解，港股双柜台模式将分阶段推进。根据港交所1月公布的简报，双柜台证券在下一步会纳入港股通，开放给内地投资者以人民币直接买港股。香港证监会正与相关部门商讨，已获得原则上认可。

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有什么影响？

很显然，目前的双柜台模式可以促进离岸人民币在港股交易中的使用。

这将有助于促进人民币国际化发展。而且，作为香港发展多元化人民币计价产品的重要一步，双柜台模式及机制也将巩固香港作为主要离岸人民币业务枢纽的角色。

对于手里有大量离岸人民币的投资者来说，常常遇到的一个问题是，为了资产的保值增值需要做资产配置，但可配置的资产选择却往往有限，这就会制约投资者持有或者增加持有离岸人民币的意愿。

而双柜台的启动，以港股人民币计价为起点，直接使得离岸人民币计价产品再扩容，便利人民币在港股市场交易中的使用，拓宽人民币投资产品范围，将有助于离岸人民币的沉淀，增加海外投资者持有人民币资金和资产的意愿，提高流动性，促进人民币国际化发展。

而对于内地投资者来说，也就是持有在岸人民币的投资者来说，虽然暂时还无法通过港股通参与双柜台模式，但双柜台模式的推出，也有一定的影响。

大家知道，目前，内地投资者投资港股，主要通过以下两种方式：

1、直接开立港股账户买卖港股上市企业，需要通过香港的证券公司开立账户，且需要将资金换成外汇转出到券商账户；

2、通过A股账户的港股通沪港通、深港通）功能，直接实现在A股账户的港股买卖；

对于内地投资者而言，港股投资主要涉及持有期间的汇兑损失以及上市公司盈利和分红的折算两个方面。

短期而言，双柜台模式的推出，一个显著的直接作用就是，可以降低内地投资者港股投资的汇兑敞口和因此产生的净值波动。

中期来看，双柜台模式有助于改善港股流动性和成交活跃度。

由于港交所表示发行人可以自由选择以港币或人民币支付股息，后续部分发行人若选择在人民币柜台采用人民币支付股息，对于内地投资者而言同样可避免获得股息过程中的汇兑成本。

而且，后续双柜台模式纳入港股通也值得期待。

未来若内地投资者可以通过港股通渠道直接使用人民币投资交易港股，可以预见，港股通的人民币定价不但有助于减少投资者所面临的人民币-港元汇率风险，还能吸引更多海外投资机构使用离岸人民币投资港股，双币计价也将有望吸引更多内地投资者参与港股通交易。这都将为人民币国际化再添新动能，进一步盘活人民币计价港股的交投活跃度。

总之，双柜台模式不仅将为发行人和投资者提供更多交易选择，也将丰富我们的人民币产品生态圈，巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，进一步推动人民币国际化。

同时，有另一个问题也值得关注。

大家知道，目前有不少上市公司，选择在内地资本市场和港股两地上市。这类公司的A股与H股之间存在明显价差。而且，过去10年AH股之间的价差也就是AH溢价率出现扩大迹象。而当前，AH股溢价指数处于历史水平高位，同一家公司的A股整体上比H股要贵40%左右。那双柜台模式的推出，是否会收窄A股与H股之间的价差？

其实，两地上市的A股与H股之间经持续多年的价差的现象，主要是由于两地市场环境有别，例如投资者结构不同、A股与H股不能互换等。

而在港交所的双柜台模式下，则可以直接看到H股双柜台证券的人民币股价，再对比其A股股价，能实时知道价差。当然，除了价格，投资者同时还需要考量交易成本和长期投资的股息税等多种因素。所以，目前来看，AH股价差可能收窄但很可能难以直接抹平。