钧山资产配置与研究中心

06月05日-06月11日

欧美经济数据再度不及预期，欧元区经济或陷技术性衰退，但加拿大央行的意外加息令发达经济体暂缓加息预期降低。同时国内经济和价格均疲弱，反映需求不足，市场对逆周期政策出台的呼声较高。目前中美经济预期差致债券市场走势分化，同时A股疲弱。不过从中期来看，随着政策出台与悲观情绪释放，看好A股走势。

权益

▪海外权益市场：欧美股市略有分化，整体来看面临压力。欧美所公布的经济数据均不及预期，欧洲陷入技术性衰退对欧股拖累更甚。从中期看，欧美等国衰退压力加强及利率维持限定水平对权益形成压力。

▪国内权益市场：短期市场底部区域，中期向上逻辑不变。短期底部区域判断不变，中期看海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变。当前耐心等待让市场选择方向的关键催化出现。

债券

▪海外债券市场：政策收紧预期持续扰动。加拿大央行意外加息显示海外发达经济体暂缓加息预期较低，同时美国为补充TGA账户余额或在一定程度上回收市场上的流动性，对债券利率有所支撑，但空间不大。

▪国内债券市场：经济数据疲弱叠加存款降息预期发酵，债市小幅走牛。进出口数据不及预期与通胀低迷，反映中国内外需求不足，逆周期政策呼声较高，预计在未来一个月内或有政策出台，债券利率有望进一步走低。

其他

▪现金&商品：美元与商品均回落。避险情绪降温与中国经济的疲弱，令美元与商品共同回落。不过市场加强了中国政府逆周期政策实施的预期，对部分商品需求有所提振。未来随着海外加息放缓，黄金中期具有较好配置价值。

重点数据：按美元计价，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，同比下降6.2%；其中，出口2835亿美元，同比下降7.5%，为3个月来首次下滑；进口2176.9亿美元，同比下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。

分析研判：出口增速远不及预期，主要受美国和东盟出口的拖累，预计海外需求放缓与高基数将继续对三季度数据产生影响。虽进口数据好于预期，但在主动去库存的背景下，投资和工业相关进口依然疲弱，进口难有显著的上行。

重点数据：中国5月CPI同比上涨0.2%，略高于4月的0.1%；环比下降0.2%，前值为下降0.1%。PPI同比下降4.6%，为连续第五个月降幅扩大；环比下降0.9%，为去年9月以来的最大环比降幅。

分析研判：海内外需求疲弱，国际大宗商品持续下行，令CPI与PPI均处于低位，不过也进一步打开了未来政策空间，同时CPI-PPI剪刀差扩大，或也意味企业利润下行压力减弱。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。