近段时间，金价的大涨大跌，一方面让之前在高价格时买入的人感到沮丧；同时，也让一些人跃跃欲试。

在社交平台上，不少买了黄金的年轻投资者留言“蹲400”、“400踢我”，意思是等金价降到400元/克的时候告诉一声，准备低价买入。

从2022年初开始，黄金价格的持续上涨，让许多投资者把买黄金当作理财选择。

尤其是今年3月之后，直到5月中黄金价格逼近历史新高，达到了2085美元/盎司。这一轮行情吸引了很多人纷纷买入黄金。

可惜金价在接近历史新高之后，很快就迎来一轮暴跌。截止到5月底，现货黄金价格跌至1950美元左右。

金价的大起大落，让许多投资者惶恐又兴奋。想看看投资机构找点可支撑的线索，可也让人迷惑。

近期，桥水基金公布的一季度持仓情况，今年Q1桥水的持仓一个很引人注目的变化，用一句话形容就是，抛完了银行抛黄金，对于银行股和黄金ETF的减持力度较大。

但让人纳闷的是，桥水在近期竟然发表了看好黄金的言论。在今年5月举办的对冲基金届规模最大的Sohn会议上，桥水基金新任联席首席投资官Karen Karniol-Tambour表示，黄金的价值被低估了。她提到，一方面，随着全球去美元化进程的持续，黄金可能正处在一个持续上涨的开端。

于是，大起大落的行情下，有不少人在问，黄金是一个适合老百姓的投资理财工具吗？现在还适合买黄金吗？

01

黄金价格涨跌的原因

大家知道，从收益性讲，买黄金没有利息，赚的是金价上涨的钱。所以，要看现在是否还适合买黄金，首先要先了解黄金价格涨跌的逻辑。

影响黄金供给和需求的因素都会造成黄金价格的波动，从历史数据来看，黄金价格与美元指数和美元实际利率的相关性更强，是黄金价格的主要影响因素。其他因素都要通过这两个核心变量的传导才能真正的对黄金价格产生影响。

为什么？

美元实际利率背后其实是美联储的政策，这个政策背后则是美国的经济表现，例如就业、通胀等等。

美元指数背后则是美国经济在全球经济中的表现强弱。因为美元指数是衡量美元在外汇市场汇率变化的一项综合指标，代表美元相对于全球其他经济体货币（也指经济）的强弱。

所以，例如，股市下跌黄金价格是否上涨，通胀上行黄金价格是否上涨，地缘冲突升级黄金价格是否上涨，等等这些问题，最后都要归结到“美元实际利率”和“美元指数”上。

那么，基于这两条核心线索，从历史数据来看，黄金价格与美元的汇率、美元的实际利率呈现出紧密的负相关联动关系。

可以看到，黄金价格和美元呈现出跷跷板的关系，当美元强势时，黄金需求下降，价格就会下跌；反之，当美元弱势时，黄金需求上升，黄金价格就会走高。

同时，如果经济向好，实际利率上升，那么拿着黄金就要放弃其他高收益资产，这时候黄金的吸引力自然下降。反过来，当经济不好，实际利率下降，拿着黄金的成本就低了，黄金就变得真香，金价就上涨。

因此，如果美国国债的收益率下降，或者通胀上升，市场的实际收益率都会下降，就会导致黄金大涨。

基于以上逻辑，就可以理解，为什么在今年3月份以来，黄金价格重回历史新高。很大程度上是因为美国通胀回落，市场普遍预期美联储的加息进入尾声，这让强势的美元迅速回落。

而近期黄金价格的下跌，则首先是因为美国在最近达成了债务上限的初步协议，避免了爆发债务违约的风险，这让市场的避险情绪降温。所以黄金等避险资产的价格则开始下跌。

长期来看，根据历史表现，金价的上行往往开始于加息的顶点。当下美债实际利率下行，通胀放缓，美国衰退预期加强，加息或进入尾声，这些因素有望给金价提供支撑。

但短期来看，美元指数是有可能继续维持强势的。因为虽然美元指数因债务上限问题带来的避险支撑较前期有所减弱，但美联储货币政策紧缩问题在短期内仍将持续。

而且，值得注意的是，不同于央行或机构投资者，个人投资者是否适合投资黄金，如何投资，仍有许多需要注意的问题。

02

大涨大跌之下，个人投资者适合投资黄金吗?

其实，出于理财目的，黄金不是好的投资产品选择。为什么？

首先，从收益角度，黄金不能生息。

股神巴菲特就曾说过，“投资黄金就是投资石块”。黄金本质上其实是商品，它的价格波动跟商品一样，主要是由供需决定。长期来看，黄金只能够保值，是不能够升值的。

第二，从抗通胀角度，黄金价格短期内有涨有跌，虽然长期整体上涨，但是长期从黄金的价格表现来看，黄金的价格涨幅基本跟通胀持平，从未跑赢通胀。

二战后，布雷顿森林体系建立，黄金与美元挂钩，当时黄金官方固定兑换价格是35美元。到了1971年美国宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系崩溃，黄金价格从当时官方固定兑换价格35美元/盎司开始上涨，美元持续贬值。

当黄金现货价格在2020年8月突破2000美元/盎司的时候，美国通胀率是1.3%。而2022年5月份美国通货膨胀率跃升至8.6%，为1981年来最大增幅。但黄金价格并没有随之走高，去年5月31日，国际现货黄金的收盘价是1847美元/盎司，甚至还低于2020年8月31的收盘价1969.6美元/盎司。

即使黄金价格上涨到2000美元左右，对比美元的贬值，从通胀角度来看，黄金仍然没有跑赢通胀。

如果从1980年代黄金价格最高达到850美元时开始算，考虑到通胀因素，以最保守的算法，40年前的850美元换算到现在，大约应该是5000多美元。但黄金现在实际价格只有2000美元左右。

把时间缩短到10年来看也是如此，1980年1月的黄金价格曾经上涨到850美元，平均价格是每盎司615美元。十年后，美国CPI上涨了70％以上，但1990年1月1日，黄金价格却只有378.75美元/盎司。

黄金价格甚至会跑输通胀。2006年4月，黄金价格回到了1980年初的水平，而美国CPI已上涨了156%。也就是说，在1980~2006年的二十多年时间里面一直持有的话，黄金是持续跑输通胀的。

第三，黄金的价格波动是非常大的。

拉长来看黄金的价格走势，例如从1970年至2020年，黄金的年化波动率达19.1%，比同期的标普500（18.15%）还要高。可以看到，黄金价格高的时候可以达到2000美金，低的时候可以跌到1000美金，腰斩的情况很多。

短期内，市场情绪因素也较多，金价震荡。如果以几个月为周期来投资，很可能亏损离场。

第四，大部人买黄金其实还买错了，买的是金首饰。金首饰的定价是在金价的基础之上，加上设计费、加工费、门店房租、员工工资等金店的成本。等要卖掉这个金首饰的时候，交易所只只会按照金价来进行回购。

那央行为什么都在买黄金？黄金作为贵金属，是全世界公认的无主权风险货币，价格稳定，有着很强的抗风险能力，在任何国家都能够兑换成当地的货币，还可以实现外汇资产配置多元化，强化各国央行的抗风险能力。拥有一定的黄金储备，是维护国家金融安全的基本。

但对于普通投资者来说，如果想靠买黄金一夜暴富了，并不现实。黄金在家庭资产配置里它应该只占很小的比例。而且影响市场运行的不确定性因素较多，价格波动显著增大。提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

数据来源：

https://fjldxx.com.cn/jjii7di3.html

https://wallstreetcn.com/articles/3644018

http://news.cnhubei.com/content/2021-11/12/content_14243038.html

http://www.ew9z.com/lishi-huangjinjiage.html

http://www.huangjinjiage.cn/jinjia/202205/3127001.html

https://m.cngold.org/home/xw7212502.html

https://www.cngold.org/c/2020-08-31/c7212502.html

http://www.dzwww.com/xinwen/jjxw/202305/t20230504_11852267.htm

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1767557690885697582&wfr=spider&for=pc

https://xueqiu.com/9032791767/147467074