近日，美国官方数据显示，今年3月，外国对美国国债的购买量升至两年最高水平，两大美国的海外“债主”中国和日本双双增持，终结了过去数月的减持趋势。

而且，媒体报道，3月份美国国债的月度增持规模为2021年6月以来最大。

如今“去美元化”浪潮愈演愈烈，今年3月也正是美国银行业危机爆发的时候，为什么从减持美债变为增持？

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为什么罕见增持美债？

数据显示，日本3月增持了58.6亿美国国债，持有规模回升至1.087万亿美元。

此前，日本在2022年的大部分时间里一直在抛售美国国债，以帮助提振疲软的日元。

同时，3月，中国美债持有量从2月的8488亿美元升至3月的8693亿美元。但过去十年以来，我国持有美债的规模就在持续下降，仅仅在2017年有过一波较大幅度的增持。

为什么持续减持，突然又不约而同地增持？

此前，在《抛美国债、运回黄金，关键信号！》中，我们介绍过减持美债的原因，简单地说，有两点重要原因：

第一，降低损失，实现外汇资产的保值增值。

在俄乌冲突爆发后，十年期美债收益率大幅提升。加上美国加息，新发行美债收益率提高。这时，旧的债券贬值。当把美债换回美元时，再扣除美国通胀率，旧的美债收益率更低了，甚至是负值。所以此前买了旧美债的国家纷纷通过抛售来降低损失。

第二，实现外汇资产的多元化，抛美债、买黄金，实现更好的资产保护。

而3月增持美债，从投资角度来看，首先也是出于避险需求。

3月，在欧美银行业危机中，投资者避险情绪升温。可以看到，今年3月，随着硅谷银行和签名银行相继倒闭，美国地区银行处于金融动荡的中心，存款从这类银行流向更稳定、规模更大的大型银行。

为了避险，很多人选择把手里的美元投向美债。毕竟整体而言，美债信用很好，建国两百年，国债从没违约。

值得注意的是，据公开报道，海外央行主要选择增持中长期美债，竭力避开短期美债的违约兑付风险。因为即便美国债务兑付违约真的发生，中长期美债面临的违约风险与价格下跌压力相对较低。

另外，随着避险情绪升温，美国国债收益率下跌，相应的美债价格短期上涨。而这也会使得持有的美债估值上升，可能会导致3月多个国家央行持有的美债规模上升。

总之，美债也是商品。抛售和增持美债，都是结合市场的投资选择，以实现外汇资产安全稳健和增值。

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这么多美元外汇，为什么不能给大家分了？

其实，虽然过去数月，中国、日本在内的海外都在纷纷减持美债，但日本和中国现在仍然是美国第一大和第二大的海外“债主”。

为什么咱们长期持有如此海量的美债？

说到底，是因为咱们手中的美元外汇太多了。

大家知道，美元是世界货币，所有人都认，流通性好，只要手里有美元，就能从全世界买来各种商品，还需要美元买阿拉伯国家的石油，其他对外贸易中也需要大量使用美元交易。还可以随时换成买债来投资，美债又可以随时换成美元到处花。

所以，我们大力发展出口，把中国制造出口到美国及全世界，把美元赚回来，再用美元去全世界购买我们所需要的其他一切商品。

随着中国持有的美元越来越多，就花不完了。而且，一些美元也用不出去。因为有些东西美国不卖了，像汽车制造、飞机制造、芯片制造、航母、战斗机、核潜艇等核心技术。另外，随着美国降为中国第3大贸易伙伴，我们对美国经济的依存度低一些了。

那么，那么多美元躺在那里会贬值，还不如去做投资来获得一些收益。为了稳健安全和流动性，就买入美债。

而且，除了吃利息外，美债也是中美关系的压舱石之一，是中美博弈中，中国手里的一张重要的底牌。

有人说，那么多美元外汇花不完，除了用作投资，为什么不能直接给老百姓分了。大家手里有钱了，还可以去消费。

其实是行不通的，没法分，容易引起通货膨胀。

前面说到，咱们的美元靠对外贸易挣回来的。这个过程是，我们的外贸企业跟外国市场做买卖，外国人买了我们的东西，把美元汇给我们企业的账户。我们的企业去取钱的时候，取出来是等值的人民币，美元留在了央行。

也就是说，咱们赚的美元到了中国是直接兑换成人民币在市场上流通的。这意味着，咱们赚回的美元进行了一次分配了。

所以，如果央行把美元再分一次，那就会让市面上流通的人民币更多，引起通货膨胀。所以不如换成流动性强的美债赚利息。

不过，需要注意的是，尽管两大“债主”罕见增持美债，改变了过去数月的减持趋势，但随着近几年全球“去美元化”大潮正愈演愈烈，一些国家的央行等官方机构正积极寻求持仓多元化，例如积极购入黄金。

对于美债等资产的配置，正如在《2023年年度资产配置策略指引》中，钧山资产配置和研究团队建议：2023年超配A股，适当加持美债，以长端和投资级债为主。并将美国长期国债和投资级债列为2023年八大投资主题之一。