本文内容转自钧山

自4月19日以来，市场出现大幅调整，除传媒板块收红，其他均收绿。前期涨幅较大的计算机，电子行业领跌。电力设备，煤炭，军工，汽车，化工已经低于去年10月沪指2885点时位置。市场为何在4月下旬大幅调整？国内经济复苏观点出现分歧以及海外地缘扰动，令市场悲观情绪再起。

一方面，市场对当前的国内经济复苏出现分歧。一部分机构认为未来一段时间，经济复苏的力度仍有限。同时由于一季度的经济数据不俗，市场担忧后续或不再放水刺激，流动性可能边际收紧，政策重点放到盘活存量货币上，引发市场的担忧。

另一方面，外部局势动荡。《华尔街日报》4月25日在报道中说，美国总统拜登料将在未来几周签署一份备受瞩目的行政令，限制美国对中国某些高科技领域的投资。报道透露出来的消息显示，某些高科技行业或是限制的重点，可能面临全面投资禁令，其中包括半导体，也可能包括人工智能和量子技术。美国针对中国的高科技封锁，市场担忧出现极端风险，或者在这种极限施压之下，中国的产业升级被打断。本周北上净流出81亿，加速了市场的调整。

近期市场也并非全是利空，“去美元化”加速

3月中国跨境交易中人民币的占比首次超过美元，从2010年1月的0.3%提升至2023年3月的48.3%，同时期美元占比由83%降至46.7%。这是中国自己对外贸易使用人民币的份额，并不是人民币在全球贸易结算中的占比。中国去美元化的策略是“本币互换”，即与第三国的贸易抛弃美元，通过本币结算，最近是俄罗斯，巴西，阿根廷也接受本币互换的模式。

预计世界上有超过一半的国家接受本币互换，去美元化的趋势将会加速，因为所有货币都有了一个新的锚，各国对人民币的需求也将大幅提升，到那时候再推进人民币国际化，也将水到渠成，人民币在中长期有望升值，海外资金也将持续流入市场，对A股形成支撑。

经济衰退担忧加深，美联储加息预期降温

近日第一共和银行市值跌破10亿美元，跌近40%。此前消息人士称，美国政府目前不愿对第一共和银行采取干预措施。第一共和银行评级恐遭FDIC下调，再次引发市场对美国经济衰退担忧加深，5月4日美联储议息会议的加息预期降温。美元加息接近尾声，人民币也将重回升值轨道。

关注五一节后日历效应

华尔街有句谚语-“Sell in May and go away”，直译过来就是“在5月卖出，然后该干嘛干嘛去”意指每年5月前后股市往往开始走弱。假期来临、白天变长、气温升高等因素对投资者情绪的影响是“Sell in May”效应的主因。A股五一节前大跌，节后还会继续跌么？

从A股历史上看，1月相对容易暴涨暴跌，春节前整体流动性趋于收敛，市场趋于存量博弈，。2月上涨概率最大，平均收益最高，一方面是春节后资金面往往较为宽松；另一方面“两会”召开前，政策预期升温，市场乐观情绪蔓延。3-4月资金博弈加大，春季躁动步入尾声，随着“两会”召开落地、经济数据发布、上市公司年报和一季报陆续发布，市场投资热点切换更为频繁，换手率显著放大，整体收益有所回落，市场在4月中下旬重新探索投资主线。

进入5月后，随着业绩披露完毕，5月市场对投资主线达成阶段性共识，正收益概率56%，相比3月，4月明显提升；3月、4月正收益概率分别为41%和46%。从指数及风格层面看，5月创业板指平均涨3.31%，中证1000平均涨3.85%。中小盘和成长表现远远好于大盘，价值。

今年市场也沿着类似的剧本演绎，1月市场在创纪录净流入的1400亿北上资金助推下持续走高；2月博弈两会，市场震荡上行；3-4月市场分歧加剧，TMT和央特估成为新的主线，但市场博弈在4月下旬达到顶峰。

当前美联储加息接近尾声，地缘扰动带来的悲观情绪也有望在五一节后逐步消退，内外因素好转下，A股市场有望在5月凝聚力量，重拾向上动力。