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钧山研究周报:海外加息预期再升温,中国需求修复增强

 

钧山资产配置与研究中心

04月10日-04月16日


美国通胀相关指标变化影响了美联储加息预期利率顶峰,整体来看处于紧缩阶段尾声;而国内经济仍处于恢复中,金融数据与进出口数据的超预期,反应国内需求修复增强,但疲弱的通胀数据显示短期还需积极政策引导。从资产角度来看,看好中国权益结构性机会以及黄金较好的中期配置价值。


周度观点


权益


海外权益市场:关注下周美股财报影响。由于通胀数据的显著下行抵消了市场对经济衰退担忧,海外权益呈现大幅上涨态势,但零售销售数据的下降与美联储官员鹰派言论,再度对权益市场形成压力,下周重点关注美股财报发布。


国内权益市场:社融连续回升,市场反弹有望延续。社融增速连续两期回升,国内通胀压力不大,后续政策仍有空间,预计A股市场将在经济复苏过程中继续反弹。


债券


海外债券市场:加息预期强化,推升债券利率走高。后半周因1年期通胀预期大幅上升,美联储官员发表鹰派言论,导致市场加息预期再度上升,并预期6月可能再加25BP,推动债券收益率上涨。


国内债券市场:资金面略有收敛,回购利率微幅上行。中国金融数据超预期,显示经济修复动力增强,但当下向货基和理财的资金量或在加大,国债利率并未抬升,往后看,随着经济持续修复,对债市可能有所压力。


其他


现金&商品美元回落、贵金属先涨后跌。因1年期通胀预期再度大幅提升以及美联储官员的鹰派言论,导致美元、贵金属走势周中呈现反转,但在全年加息放缓预期下,黄金中期具有较好配置价值。


政策事件


重要政策:中国人民银行货币政策委员会召开2023年一季度例会,会议分析了国内外金融和经济形式,对后续货币政策做出部署。

分析研判:会议指出当前经济恢复基础不牢固问题,将更好使用总量和结构货币政策工具,同时加大对企业稳岗扩岗力度,推动对企业融资和个人消费信贷成本降低,为实体经济提供支持。


重点数据:3月末社会融资规模存量为359.02万亿元,同比增长10%,3月份人民币存款增加5.71万亿元,同比多增1.22万亿元。M2-M1剪刀差为7.6%,较前值的7.1%小幅扩大。

分析研判:本月金融数据显示出企业融资需求依然偏强,居民融资需求有所改善,不过M1-M2剪刀差负值扩大,显示企业活性略有降低,但社融存量同比重回两位数,显示宽信用开启。


重点数据:中国3月CPI同比上涨0.7%,PPI同比下降2.5%。

分析研判:交通和通信是CPI回落的主要因素源自能源价格回落,亦是PPI大幅下降的原因之一,预计随着需求回暖CPI将得到提升。同时由于国内需求恢复不稳固,二季度政策将着力引导居民消费意愿提升,货币政策有必要进一步加码。


重点数据:2023年3月以美元计价的中国出口同比增长14.8%,以美元计价的中国进口同比下降1.4%,进出口同比增速较2023年1-2月均有较大改善;贸易顺差881.9亿美元,同比扩大98.8%。

分析研判:出口因海外地产市场企稳回暖、加强对“一带一路”的建设,以及新能源产品出口的竞争力增强因素而超预期。但从未来看,未出口下行压力仍大,主要因海外经济逐步进入衰退,同时价格对于出口的贡献将继续下滑。


外部观点


图析经济




声明:

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。


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