4月10日，首批主板注册制公司正式敲钟上市，伴随着10只全线高开，中国A股正式迈入“全面注册制”时代。这是中国资本市场改革发展又一个重要的里程碑。

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什么是注册制？

中国资本市场全面注册制，简单地说，是指企业在A 股市场无论哪个板块上市，都实行发行注册制、退市常态化。

所谓发行注册制，就是宽进。监管层只对注册文件进行审查，至于公司质地究竟怎么样，交给市场去做判断。这就意味着，未来在国内资本市场上市的企业会越来越多，但可能会鱼龙混杂、两极分化。

所谓退市常态化，就是严出。企业上市后发展不达到一定水平，就要退市，在资本市场上“下架”。一个上市公司拥有持续经营发展的能力，成为避免退市的最核心要素。

注册制进一步推动了“资本”+“科技”的融合，缩短了科技企业接触公开资本市场的进程。尤其是研发周期长、需要大量资本支持的高科技行业，是注册制的直接受益者。

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五大影响

全面注册制的落地，将对一级市场股权投资和二级市场证券投资，都带来深刻影响。

首先，加速去散户化。因为投资越来越难了，对专业性的要求大大提高。

从美国股市可以看到，在过去几十年里，美国股市尽管出现了长牛，但是散户投资者占比却不断减少。由于信息鸿沟和专业性不足的原因，大量的散户投资者因此遭受过度亏损而退出市场。

第二，利于中长期持有优质资产。

宽进严出的模式促进了资本市场的优胜劣汰，导致一二级市场的套利空间减少，价值投资回归。无论是一级市场股权投资，还是二级市场股票投资，都将更加注重长期逻辑和长期投资机会，拥抱核心或者优质资产。

第三，利于好公司成长。

此前，国内一些优质企业大都在美股上市，如阿里、百度、拼多多、京东等等。其实很大原因就在于这些新经济创新企业在发展初期基本都是亏损状态，不符合在A股上市的条件。

那么，实施注册制有利于吸引更多新经济企业上市，使得它们可以通过上市融资来得到更好的发展。同时，垃圾公司的退市也将更快，有利于市场的优胜劣汰。

第四，大量公司将符合上市条件，一级市场风险投资的退出时间也将大大缩短。

全面注册制下，投资更难了，投得专业，找到有长期增长价值的优质企业，才可能赚得更多。让专业的人做专业的事，是必由之路。

第五，申购新股不再是无风险的投资行为。

打新风险主要表现在新股上市首日破发，而且预计未来A股新股首日破发会保持在一定的比例。投资者必须理性“打新”。

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交易规则都有哪些变化？

值得注意的是，全面注册制下，许多交易规则也发生了变化，包括此次主板注册制后的交易制度改革有很多创新，具体主要集中在：

1. 新股上市前5日将不设涨跌幅限制，第6日开始恢复10%的涨跌幅限制。

2. 优化临时停牌机制。

对于无价格涨跌幅限制股票，盘中设置30%、60%两档停牌指标，盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，各停牌10分钟。

3. 进一步完善涨跌2%的价格交易笼子机制，超出范围的报价将会被直接拒单。

主板“价格笼子”制度在借鉴之前科创板和创业板已有“价格笼子”的规定基础上，作了进一步修改完善——在连续竞价阶段，对限价买单的最高买价、限价卖单的最低卖价设置2%的有效申报价格范围，同时引入10个最小价格变动单位等，此举给予了低价股必要的申报空间，能遏制股价非理性的暴涨暴跌，有效维护市场秩序。

值得一提的是，此前超过2%的部分，科创板为拒单，创业板为存单，当价格回到2%的报价范围时，存单会成交。而这次主板的标准解释是拒单，也就是说交易系统会给一个反馈，告诉下单者申报作废。

4. 沪市主板增加本方最优价格申报和对手方最优价格申报两类市价申报方式，同时允许市价申报用于无价格涨跌幅限制证券，并引入市价申报保护限价等。

5. 沪市优化风险警示板异常波动指标。

沪市是将风险警示板异常波动的连续3个交易日内收盘价格涨跌幅偏离值由15%调整至12%。

深市主板在这方面也有类似的规定，具体规定为，ST 和*ST 主板股票连续三个交易日内日收盘价涨跌幅偏离值累计达到±12%，也属于异常波动的一种情形。

6. 股票严重异常波动规定。

沪市主板新增了股票严重异常波动相关规定。沪市科创板、深市主板和创业板目前也有关于股票严重异常波动的相关规定，具体规定与沪市主板绝大多数地方相同，个别细节上略有差异。

7. 新增程序化交易报告制度。

通过计算机程序自动生成或者下达交易指令进行程序化交易的，要符合证监会的规定，并向交易所报告，不得影响交易所系统安全或者正常交易秩序。

8. 主板新股上市首日纳入两融标的

主板首次公开发行的股票自上市首日起可作为融资融券标的证券。首次公开发行股票战略配售的投资者及其关联方，在参与战略配售的投资者承诺持有期限内，不得融券卖出该上市公司股票。

9. 扩大转融通证券出借券源。

注册制下首次公开发行股票战略配售的投资者配售获得的在承诺持有期限内的股票可参与证券出借。

10. 优化转融通证券出借申报机制。

在转融通接受申报时间上，沪市延长了接受申报的时间。申报数量方面，沪市转融通将申报最低单笔申报数量从“不得低于1万股”下调至“不得低于1000股”；深市转融通将证券出借的单笔最低申报数量全面调低至1000股，单笔最大申报数量全面调高至1000万股。

另外，转融通还引入市场化约定申报机制，包括市场化的出借费率、出借期限。费率方面，通过约定申报方式参与证券出借的，出借人与转融券借入人可以协商确定出借费率。期限方面，以沪市为例，通过约定申报方式参与证券出借的，出借期限可在1天至182天的区间内由双方自主协商确定。