钧山资产配置与研究中心

04月03日-04月09日

海外3月景气度指标整体偏冷，加大市场对经济的衰退预期，而国内经济仍处于恢复中，基于对贸易增速的担忧，国务院研究推动外贸稳规模优结构的政策措施等，预计会对出口形成支撑。从资产角度来看，更加看好中国权益结构性机会，海外资产交易逻辑或转向衰退，同时在加息预期下降背景下，黄金具有较好的中期配置价值。

权益

▪海外权益市场：衰退预期增长。海外景气度指数普遍不及预期，加大经济衰退预期，同时美国就业数据好于预期，或强化加息预期，均对权益资产形成压力。

▪国内权益市场：市场做多情绪升温，经济复苏下市场延续反弹。国内经济处于全面复苏过程中，市场有望延续热度，但近期主题炒作短期达到极致，预计财报季业绩或其他TMT细分赛道或将阶段性接力AI主题。

债券

▪海外债券市场：衰退风险增加令债券利率走低。前期美欧银行风险增加，导致市场对主要央行加息预期下降，同时经济衰退情绪增加，进一步推动债券收益率回落。

▪国内债券市场：资金呵护，债券边际改善。3月经济延续弱修复态势，在资金面呵护下，债券市场震荡走强，国债收益率有所回落。

其他

▪现金&商品：美元回落、原油和贵金属上涨。海外衰退预期加强令美元持续回落，原油因OPEC+超预期减产大幅上行，而作为避险资产的黄金呈现上行态势，在全年加息放缓的预期下，黄金中期具有较好配置价值。

重点数据：美国2023年3月美国非农数据显示，新增非农就业23.6万，预期23.0万；3月失业率3.5%，预期3.6%；平均时薪环比增长0.3%，持平于预期0.3%；劳动参与率升至62.5%。2月新增人数从31.1万人上修至32.6万。

分析研判：就业人数新增放缓但略高于市场预期，且前值上修，显示劳动力市场强劲，同时薪资增速环比多数上行，失业率回落与劳动参与第提升，强劲就业数据将强化美联储抗通胀决心。

重点数据：从文化和旅游部获悉，经测算，2023年清明节假期（４月５日），全国国内旅游出游2376.64万人次，较去年清明节当日增长22.7％；预计实现国内旅游收入65.20亿元，较去年清明节当日增长29.1％。

分析研判：近期基本面高频数据显示出经济慢复苏继续，部分领域超预期。国内经济处于全面复苏过程中，短期资本市场热度有望继续升温。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。