宜信资产配置与研究中心

03月27日-04月02日

欧美银行业危机全面蔓延的担忧持续减退，同时通胀相关指标回落，劳动力市场微幅改善，加大了对美联储加息进尾声、利率接近峰值的预期，市场风险情绪好转。同时国内景气度指数进一步改善，显示经济持续复苏。整体来看短期海内外风险情绪均好转，利好于权益资产，黄金在加息预期下降的背景下，具有较好的中期配置价值。

权益

▪海外权益市场：风险情绪下降，权益资产走强。因海外银行风险弱化以及央行加息预期回落，权益资产走强，但但高利率对银行、企业的压力短期难以消减，结构性风险仍存，以规避为主。

▪国内权益市场：人民币继续升值，市场反弹有望延续。欧美金融风险与海外地缘扰动明显改善；国内基本面预期上修的拐点已现；人民币国际化步伐加速下，有望继续升值。风险偏好、基本面、估值共振，市场有望延续反弹。

债券

▪海外债券市场：避险情绪回落及核心通胀高位令债券利率回升。监管机构继续强调欧美银行系统的安全性，风险情绪改善，同时欧日核心通胀进一步上升，令市场预期短期会持续加息，欧美国债收益率上行。

▪国内债券市场：短期维持震荡态势。3月景气度指标保持扩张趋势，体现经济复苏的持续性，不过就短期来看，降准之后流动性相对处于充裕状态，从而令10年期国债收益率维持区间震荡态势。

其他

▪现金&商品：美元指数回落、商品回升。短期银行危机情绪缓解，同时中国经济处于持续复苏阶段，令商品呈现反弹态势，而黄金因避险情绪的下降而有所回落，不过在全年加息放缓预期下，黄金中期具有较好配置价值。

重点数据：欧元区3月调和CPI同比增长6.9%，低于预期和前值；核心调和CPI同比初值为5.7%，略高于前值5.6%，创下最高纪录。

分析研判：受能源通胀降温影响，欧元区调和CPI超预期放缓，但核心调和CPI因服务业通胀创新高，增加了欧洲央行进一步收紧货币政策的理由。

重点数据：中国1-2月全国规模以上工业企业利润总额同比下降22.9%，较12月8.3%的降幅明显走阔，而营业收入同比降幅1.3%，亦较12月的降幅0.7%回落，工业企业产成品存货增速达10.7%，较前值提升0.8个百分点。

分析研判：工业企业利润大幅走低主要因出口走弱压制相关制造业行业盈利回升，同时国内需求恢复偏慢，令库存呈现被动补库现象，预计后期需求逐步修复，工业企业利润或将见底回升，企业主动去库意愿加强。

重点数据：中国2023年3月统计局制造业PMI为51.9%，非制造业商务活动指数为58.2%。

分析研判：供需两端继续扩张，但扩张速度放缓。从经济动能角度来看，新订单与产成品库存剪刀差较上个月进一步提升，显示经济活力持续修复，不过从库存角度来看，产成品库存和原材料库存回落，表明对工业品的需求尚未全面复苏。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。