靴子落地，美联储决定继续加息25个基点。

昨日凌晨，美国美联储联邦公开市场委员会宣布将联邦基金利率上调25个基点，至4.75%~5.00%，为2007年10月以来的最高水平。

这是美联储本轮加息周期以来的连续第九次加息，也是连续第二次25个基点的加息。

由于此前三家美国银行闪电般连续倒闭、瑞士信贷风波紧随其后，美联储本周是否将继续加息成为全球焦点。

所以大家纷纷猜测美联储这一次可能会暂缓加息，但美联储依然选择了加息。

值得注意的是，加息的同时，美联储也在开始“暗中放水”。

一边加息，一边放水，为什么？

美联储当下有两大目标：

一是加息，控制住美国的通货膨胀率。

二是应对当前的银行危机。

这是个两难的问题。

美国的小银行们买了很多国债、高息理财，由于加息，新的美债收益率飙升，金融机构此前在低利率环境下购入的美债资产价格下降。部分银行财务结构缺陷凸显，如果在这个时间争相卖出，就会大幅亏损。

在通胀仍居高不下的情况下，如果美联储暂停加息可能引发另一波价格上涨。此外，暂停加息还会加剧人们对银行业的担忧。而继续加息则可能会放大其他银行的问题，再次导致银行挤兑发生。

这相当于，加息带来的结果是钱不值钱，而不降息带来的结果是这个钱丢了。

这两个目标若要同时完成，应该怎么办？美联储针对这一次的银行危机，发明了一个新的工具——银行定期融资计划（BTFP）。

由美国财政部外汇稳定基金提供高达250亿美元的支持。该计划允许银行以美国国债、抵押贷款支持债券及其他债务为抵押，从美联储获得最长一年的借款。通过这一计划，银行不必像硅谷银行一样亏本出售债券以满足客户的提款需求。

也就是说，银行把手里价格下降的美债资产抵押给美联储。美联储按照这些银行当时购买的本金不加利息给这些银行钱，这样银行就不需要割肉亏损卖出老的债券了。基本也就等于提前拿回了本金。用这个办法基本就可以解决当前银行业的流动性危机了。

要知道，通常的债券抵押融资是按市场价值而不是票面价值，而BTFP规定抵押品估值为票面价值。

美联储推出的这一“兜底”银行危机的全新工具，几乎等同于直接降息，定向给金融机构放水。

美联储放了多少水？

我们来看看美联储的资产负债表，也就是美联储的钱包。这个钱包里有自己的钱，也有向别人借的钱。美联储号称是世界央行，可以自己印钱。只要资产多了，钱包就会被撑大了，反映在资产负债表里就是很直观的资产负债表的规模增大了，也就是扩表。

根据美联储公布的资产负债表显示，美联储的总资产又飙升了。仅在3月8日到3月15日一周时间内，美联储向美国银行业借款1648亿美元，这创下历史新高，突破了2008年金融危机时的1100亿美元峰值。

这1648亿美元中，1528.5亿美元按照传统机制作为对银行流动性的支持，119亿美元是按照“新的银行定期融资计划（BTFP）”借出的。此外，美联储还向美国联邦存款保险公司（FDIC）提供了1420亿美元的贷款资金。两项合计规模，已达到3068亿美元。也就是说，美联储一周紧急投放3000亿美元。

而根据估算，美国银行可以通过BTFP进行融资的总规模约为 4.4万亿美元。要知道，新冠疫情期间美国的经济刺激计划也才4.189万亿美元。

除了BTFP外，美联储还放宽了贴现窗口借款的条件，紧急鼓励银行使用贴现窗口借款。

央行扩表有三种方式：公开市场操作、贴现窗口、购买非常规金融资产，比如量化宽松。

公开市场操作是央行投放货币的常规手段，也被用于管理日常的流动性；贴现窗口指央行向特定的金融机构提供短期融资，以应对短期流动性短缺问题；量化宽松则是旨在压低期限溢价，降低长端利率，通常用于刺激经济增长和应对通缩风险。

此次美联储扩表属于贴现窗口，在多家美国银行发生流动性危机后，联储作为最终贷款人为金融机构提供融资支持。而且，理论上只要有存款机构需要流动性，便可向美联储申请借贷。

其实，通过贴现窗口的扩表并非量越多越好。贴现窗口是存款机构主动申请，使用贴现窗口的量越大，说明越多存款机构面临流动性冲击。

这又将对经济产生什么影响？

一边坚持加息策略，一边暗中放水，打着左转向灯又往右转，美联储就像“走钢丝”。

美联储的贴现窗口只能解决短期流动性问题，不能从根本上解决美国银行的期限错配问题。

美联储持续加息背景下，银行的流动性风险仍会高悬。那么，银行为了降低自身风险就很可能会 “紧信用”，这又会加大实体经济的压力，并影响企业利润。

历史表明滞胀下股票和债券表现都不会很好，美债利率或在高位震荡，美股可能继续磨底。

美联储一边放水救银行危机，一边加息，只是把美国的危机往后推延。而做这一切皆有代价，这类操作一旦多了，一遇危机就放钱，放钱又必会影响美元的信用。因为货币的本质就是国与国之间的信用。