宜信资产配置与研究中心

03月06日-03月12日

海外市场因鲍威尔极鹰派言论以及硅谷银行破产事件导致波动率骤升，美元及美债呈现反转走势，市场恐慌情绪蔓延。而国内方面，虽然出口显韧性、金融数据超预期，但通胀和进口数据以及居民融资需求依然偏弱，经济虽呈恢复态势，但“弱预期”不断被验证，对权益市场产生较大压力，债券收益仍有下行空间。

权益

▪海外权益市场：加息预期强化叠加银行流动性风险指数下挫。鲍威尔听证会中强调了对潜在通胀担忧，或进行加快加息，同时硅谷银行的破产加大了市场流动性风险提升，美股面临估值、流动性以及盈利下滑的三重压力。

▪国内权益市场：海外风险担忧加大，国内复苏延续，A股有望展示韧性。硅谷银行破产引发市场对金融风险担忧，国内经济复苏仍在延续，后续政策有望不断落地，核心矛盾仍在国内经济复苏，A股市场有望展示韧性。

债券

▪海外债券市场：流动性风险提升令债券利率走低。硅谷银行破产以及非农数据中薪资增速的放缓令市场预期美联储加快加息的可能性降低，债券收益率自高位回落。

▪国内债券市场：经济“弱预期”持续验证，债券利率回落。两会政府工作报告对全年的经济增长、财政支持等目标设定相对保守，同时通胀和进口数据所反映的内需仍疲弱，强化经济“弱预期”主线，债券利率回落。

其他

▪现金&商品：美元倒“V”，商品回落。周中鲍威尔的极强鹰派言论促使美元指数大幅拉升，但随后硅谷银行的破产以及非农数据中薪资增速的放缓，令市场对未来加快加息的预期降低，美元大幅回落。但非贵金属类商品指数交易主线集中于中国内需的疲弱以及不断上行的无风险利率，依然呈现回落态势，短期回落趋势不改变。

重点政策：美联储主席鲍威尔出席了众议院金融服务委员会就半年度货币政策报告举行的听证会，表示终端利率可能更高，政策没有预设路径。

分析研判：听证会中鲍威尔释放了极强的鹰派言论，导致市场对全年的利率终点预期升至5.50%-5.75%。预计当前的潜在通胀水平仍高，高通胀回落缓慢，不排除3月加息50BP的可能。

重大事件：美国西部时间2023年3月10日，美国联邦存款保险公司（FDIC）宣布关闭硅谷银行。

分析研判：硅谷银行客户多属初创企业，破产主因联储快速提高利率叠加内部资产期限错配所致，在美国银行中类似属性银行并不多，且美国监管部门采取的应急方案迅速，由此在银行间形成连锁反应的可能性并不高，恐慌情绪或为短期。

重点数据：美国2月非农新增就业高达31.1万人，劳动参与率同步回升0.1个百分点至62.5%，凸显供需两端强劲改善。与此同时2月失业率小幅上行0.2个百分点至3.6%，平均时薪同比反弹至4.6%，环比0.2%。

分析研判：非农就业数据虽大幅好于市场预期，失业率上升与整体薪资增速下降显示紧张的劳动力市场有所改善，市场降低了联储加快加息预期，不过需要关注服务生产薪资增速对市场预期的影响。

重点数据：中国2月新增社融达到3.16万亿元，社融余额同比增速恢复至9.9%；新增人民币贷款1.8万亿元，M2同比增速达到12.8%。

分析研判：金融数据高于市场预期，显示融资需求有所好转，但结构不平衡问题依然严峻，居民加杠杆意愿有限，未来政策或集中引导居民消费意愿的提升。

重点数据：中国2月CPI环比下降0.5%，同比增长1.0%，核心CPI同比增长0.6%；PPI环比持平，同比下降1.4%。

分析研判：CPI分项中食品主因春节错位导致有较高基数，叠加节后文教娱乐、交通和通信等需求回落，导致居民消费价格下降明显；PPI虽得益于工业生产恢复，但因较高基数效应继续承压。

重点数据：按美元计价，1-2月份中国进出口总值同比下降8.3%；出口同比下降6.8%；进口同比下降10.2%；增速均较去年转负，且下降幅度均超10个百分点。

分析研判：出口增速负增但远高于预期，主要是欧美东盟经济年初景气度改善；进口增速低于预期，显示国内需求仍处于缓慢恢复阶段。整体来看，全年出口因高基数以及海外经济衰退影响负增压力较大。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。