宜信资产配置与研究中心

02月27日-03月05日

欧洲地区加息预期强化令美元被动走弱，海外风险资产得到喘息。短期需重点关注美国非农就业数据变化，海内外资产均处于数据与政策的验证期。国内经济景气度超预期回升，“两会”周末召开。今年工作报告提及，今年目标增速5.0%，目标偏稳妥，更注重调结构。财政政策基调为“加力提效”与“防范化解地方债务风险”；货币政策基调是“精准有力”，短期内全面降息的概率下降。国内权益市场短期或震荡向上。

权益

▪海外权益市场：估值压力不及经济韧性，权益上涨。虽近期海外权益面临估值压力，但主要发达国家2月PMI指数终值表现较好，显示经济韧性较强，支撑指数上涨。但中期来看美股估值较高，权益市场面临较大估值压力。

▪国内权益市场：“两会”政策落地，反弹有望延续。A股整体估值仍偏低，国内经济逐步企稳回暖，国内地产政策逐步放松，两会政策落地后，复苏力度持续增强，有望带动市场震荡走强。

债券

▪海外债券市场：欧美主要经济体利率延续上行。在通胀和经济数据超预期的影响下，海外主权债呈现呈现上行态势，10年期美债利率周中突破4%，未来利率拐点将主要受就业和通胀数据影响。

▪国内债券市场：长端债券走势稳定。2月PMI指数超预期，地产成交明显回升，市场对经济复苏的预期较强，同时两会召开在即，市场对货币政策仍有一定预期，债券市场表现相对稳定。

其他

▪现金&商品：美元回落，商品起舞。美国和中国经济超预期，加强了市场对商品需求的增加，同时美元因欧洲加息强化被动回落，也对以美元计价的商品形成支撑。未来需关注美国非农就业变化以及通胀相关数据。

政策事件：3月4日全国“两会”在北京召开，李克强做政府工作报告。2023年政府工作报告中GDP增速预期目标值定在5.0%左右，低于2022年GDP增速目标5.5%，但明显高于2022年实际GDP增速3.0%，体现政府对2023年国内经济增速明显上升具有较强信心。

分析研判：目标经济增速5%总体上实现概率较大。在出口压力较大的背景下，今年政策重在促进消费和扩大有效投资。财政政策基调为“加力提效”与“防范化解地方债务风险”，兼顾稳增长与防风险。货币政策基调是“精准有力”，“精准”意味着短期全面降息概率下降。

重点数据：美国1月季调后耐用品订单录得2723亿美元，较2022年12月下跌了4.5%，为2020年4月以来的最大环比跌幅。分项数据上，扣除飞机的非国防资本核心耐用品订单增长0.8%。

分析研判：整体订单数大幅走低而核心数据录得增长，表明尽管借贷成本高企，经济不确定性挥之不去，但企业仍在继续进行中长期资本投资。

重点数据：2月中国制造业PMI大幅上行2.5个百分点至52.6%，创近10年以来的新高；综合PMI上行3.5个百分点至56.4%，也创下2017年以来新高；另外，小型企业重回荣枯线水平上方，为自2021年5月以来新高。

分析研判：整体来看产需同时扩张，生产端恢复高于需求端，经济动能持续回升。从库存角度来看，产成品库存回至荣枯线水平上方且超过原材料库存，显示下游需求恢复，企业有生产备货意愿加强。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。