中国最近又有大动作，在抛售了千亿美国国债后，又大量从欧美运回来了黄金。

根据世界黄金协会的报道显示，这两年有大量的黄金分批运回到了中国。总量已经高达1723吨。要知道，截至今年1月底，我国黄金储备总量也仅2025.46吨。

不仅如此，从去年12月份开始，我国连续7个月抛售美国国债。并且持仓连续性降低到2010年6月以来最低水平。

而且不光是中国，日本、英国、俄罗斯、法国等多个国家和新兴经济体都在抛售美国国债，置换黄金。

根据美国财政部在最近12个月内公布的历次国际资本流动报告统计发现，全球央行已经保持了连续十个月净抛售美债的状态。

大家都知道，凭借强大的经济和军事实力，美债尤其是10年期美债被视作“全球资产定价之锚”，市面上其它资产收益率不能小于美债利率，必须跟着美债走；同时，10年期美债被称为最安全的资产。现在为什么各国会抛弃美债、置换黄金？这对资产配置有什么影响？美债还香吗？

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为什么抛美债？

在国际社会，各国都有一定的外汇储备，用于国际间的贸易。外汇储备可以有各国货币，主要有美元、欧元、英镑、日元等，还有外国国债和黄金。

过去20多年，包括中国在内的一些新兴国家，经历了亚洲金融风暴后，深刻意识到本国货币的风险，于是通过贸易积极增持外汇储备。

从1998年到2021年，各国持有的美元为结算的外汇储备从2万亿美元增长至15万亿美元。为了防止美元贬值，这些钱大部分转换成了被称为安全资产的美债，它的好处很明显：收益稳定；流动性也好；安全。

另外，我国外汇储备大部分是美元，但从2008年金融危机以来，美央行大量印钞，我国于是卖掉一部分美元，买进欧元，并开始买进黄金作为外汇储备。

但现在情况不一样了：

第一，近两年，美债价值在变化。

在俄乌冲突爆发后，十年期美债收益率大幅提升。加上美国加息，新发行美债收益率提高。这时，旧的债券贬值。当把美债换回美元时，再扣除美国通胀率，旧的美债收益率更低了，甚至是负值。所以此前买了旧美债的国家纷纷通过抛售来降低损失。

相较之下，美联储加息缩表，规模力度40年来最高，银行存款利息自然水涨船高了。加上美元升值，这时卖掉美债换成美元，无论是存银行还是购买其他货币资产，都能获得更高收益。

第二，还有一个重要原因就是，全球经济衰退，海外许多国家不得不面对债务的问题，缺钱了。

行情好的时候能借新还旧。但现在尤其是海外各个国家日子都不好过，很需要钱来还旧债。但美联储加息缩表，让美元回流到美国导致全球市场上美元减少。所以各国央行就不得不抛售美债套现，换成美元去修补自家的负债表。

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为什么运回黄金？

在抛售美债的同时，多个国家也正在从美国运黄金回国，并都在增加黄金储备。

世界黄金协会在2月最新公布的统计报告显示，全球央行在持续净抛售美债置换黄金等非美元战略资产的同时，更是在2022年进一步将购买黄金的速度加快到1967年以来的最高水平。全球央行将黄金的购买量在去年进一步推升至55年以来的最高水平。

为什么各国纷纷增持黄金？

第一，国际形势变化令中国外汇储备加快资产多元化配置步伐，作为传统避险类资产与超主权资产，黄金可以带来更好的资产保护作用。

世界黄金协会在去年的报告中有一个观点——美国把美元作为了制裁工具，令全球的美债买家望而却步，都在寻求外储资产的多样化，减少对美元依赖。

美国的这一操作已有先例：

俄乌冲突中，俄罗斯的外汇储备被冻结了。

去年2月，美国宣布冻结阿富汗央行70亿美元的外汇储备。

这不禁让其他国家感到警醒：如果哪一天美国也冻结了自己国家的外汇储备，停掉企业的国际贸易结算，没收公民的海外私人财产，该怎么办呢？

当美元变得不安全的时候，还有什么能被视为“安全资产”？大概就是黄金、石油、天然气、矿产了。

第二，对抗通胀的大环境下，黄金的地位也显得格外重要。鉴于未来全球金融市场波动加大，中国相关部门通过增持黄金，可以有效降低外汇储备规模的波动幅度，确保外汇储备金额继续平稳波动

第三，对于中国来说，随着中国外汇储备持续回升，相关部门也需增持黄金，令黄金占比保持在一个相对合理的水准。

所以，各国连续增持黄金同时，各国纷纷要把黄金运回本国，钱还是放在自己口袋里比较安全。

现在抛美债买黄金并运回国内，是规避未来潜在风险的一种手段。

同时，我国也在努力提升黄金的市场定价权与话语权。2019年12月，中国首个场内贵金属期权，人民币黄金期权正式交易后，成交量和定价权能力稳步上升，人民币黄金定价权初步确立。

另外，我国用人民币结算石油的事情，也已经提上议程。

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美债还能不能买？

随着各国央行抛美国国债、增持黄金，还有另一个问题，美债还值得投资吗？

近段时间，十年期美债收益率跌破4%。投资者在进行大类资产配置时要关注哪些重点？

市场对明年经济衰退的预期正在增加，这可能会对收益率造成下行压力。从历史经验看，美债收益率下行前期，权益和黄金表现较好，后期黄金和债券占优。

目前，美元加息步入下半场，美债配置价值凸显。2023年，美债正迎来历史性投资机遇。

从历史的统计数据来看也印证了这一观点，过去50年来，经济衰退期，债券类资产的表现尤其是美国国债的表现明显优于其他资产。

1970-2020年美国大类资产收益统计

那么，要如何配置美债呢？

预期未来利率下行，是投资美债的重要逻辑。根据过往的统计，当利率见顶的时间，是投资美债的好时机。当利率下行的时候，投资长端的债券未来的潜在回报是更多，比如5年期、10年期、30年期。

另外，在利率下行的阶段，不是只有利率债会受益，企业债、信用债，只要利率下行，都会有不同程度的上涨。

在《宜信财富-2023年年度资产配置策略指引》中，宜信资产配置和研究团队建议：2023年超配A股，适当加持美债，以长端和投资级债为主。并将美国长期国债和投资级债列为2023年八大投资主题之一。

具体建议如下：

数据来源：

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