春节后，A股的向上势头似乎被打破。

北向资金出现调头。经过一个月大幅流入，北向部分资金近日罕见撤离A股，继上周五净流出42.46亿元后，昨天又一度净流出45亿元，收盘净流出幅度收窄至5.43亿元。

再叠加节后A股权重指数走势平淡，昨天A股三大股指集体低开，早盘两市低开低走，震荡下跌。

于是，对A股市场的悲观声音响起，甚至认为A股变盘在即。真的如此吗？

北向资金掉头对A股有何影响？

作为市场先知先觉的“聪明钱”，北向资金的持续净流向具有一定的先行指标意味。

今年年初以来，北向资金成为A股主导性的增量资金，极大推升了本轮春季行情。A股市场的核心资产，同样处于快速反弹的状态。

步入2月份之后，外资资金的净流入步伐开始明显放缓，节后还出现了净流出的迹象。应该怎么看待这一现象呢？

首先，从总量上看，与1月大幅净流入的规模相比，如今外资的净流出规模占比很低。

要知道，北向资金今年1月份的流入已经超过1400亿。

第二，具体来看，是什么样的北向资金流出呢？

北向资金包含两种不同类型的资金：做长线的配置型资金和做短线的交易型资金。

①配置型外资：主要包含海外养老金、主权财富基金等，伴随着A股在全球资产权重的抬升，长期稳步流入。

②交易型外资：主要包含海外量化对冲基金等高频或短线操作者，阶段性波动较大，常常主导北向资金短期的大进大出，受市场风险偏好影响更大。

二者的走向经常发生背离。相较而言，交易型资金的短期流向难以预判，配置型资金对于市场的指向意义和普通投资者的借鉴价值可能更大。

具体来看，此次节后北向资金的流出，是什么情形？

根据WIND的统计，今年春节后，外资的主导力量向配置盘切换，配置盘加速流入A股。

可见，虽不能排除部分投资者在A股狂飙1个月后选择短暂撤离。北向资金开始掉头，可能属于部分资金获利回吐的结果。从净流入变为净流出，市场可能步入阶段性的震荡期。

但与前几个月大幅净流入的规模相比，近期北向资金的净流出动作，只能说明，在这个位置附近，市场存在态度分歧的表现，阶段性、局部性的机会依旧存在。

此轮春季躁动行情还能继续吗？

在市场阶段性震荡的情形下，此轮春季躁动行情会自此结束吗？

所谓“春季躁动”，是指A股市场往往在春节前后（尤其是春节后到两会期间）会表现比较积极和活跃。

对比历史往期，可以看出春季躁动行情是有一定规律的。

总结过往春季行情的变化，可以发现，主要是经济下行、政策变化、美联储加息、全球风险事件等会密切影响到春季行情的结束。

以此经验为鉴，本轮春季行情的结束需重点关注数据兑现、政策支持兑现和海外风险。

现在来看，本轮春季行情尚未满足行情结束的条件。

从基本面来看，疫情情况和春节期间的消费情况，使得疫后复苏预期在春节期间得到初步验证；同时，国内两会前存在强政策预期。

从外部因素来看，海外本轮加息周期或渐入尾声，预计一季度海外无明显风险。

复盘相似背景下A股历史熊转牛行情阶段的第一轮上行周期，市场观点普遍倾向于认为，本轮春季行情尚未走完，仍有演绎的空间与时间。

那么，应该如何看待阶段性市场震荡呢？

我们看看历年春季躁动是如何演绎的。

回顾过往十年间A股的春季行情的变化，可以看到，自2011年以来，除去2014年初市场未发生春季躁动、2015年初市场迎来全面普涨之外，其余9个年份在一季度均存在春季躁动的现象。

2011年以来的这9次春季躁动中，5次春季躁动相比之前有风格切换，4次没有切换。

是什么决定了春季躁动是否会有风格切换？主要是经济基本面及政策基调的变化，以及春季躁动行情前市场的相对位置。

具体来说，一方面，春季躁动行情的空间取决于政策的发力程度。当政策出现超预期宽松或适度收紧时，市场风格往往会发生切换；

另一方面，如果行情前市场并未遭遇较大幅度回调，春季躁动大概率会延续并强化之前的市场交易主线，但如果出现阶段性调整、甚至是较长时间的熊市，春季躁动的本质是超跌反弹。

此前，春节前夕，在宜信财富直播节目《开年问势2023》中，钧山资本市场董事总经理王浩宇有观点提出：

这一判断现在仍然是有效的。目前，A股市场估值虽然已恢复至2010年来中枢水平，但仍存上修空间，其实估值仍然不贵。

一方面，当前A股整体股债收益差位于历史从低到高71%分位左右，投资性价比仍然较高。

另一方面，从具体行业看，春节前20个交易日市场上涨贡献点前五的行业分别是电力设备、医药生物、非银金融、银行和电子，其估值水平仍处于2010年以来较低分位，短期内仍有修复空间。

只是，打开市场的上升空间，仍需要更多积极性的政策利好配合，加快引导场外资金进场，才可以有效打破市场震荡的局面。

针对此，梳理市场上主要券商和钧山合作伙伴的观点，大家普遍认为，A股后续市场机会仍大于风险。