宜信资产配置与研究中心

01月30日-02月05日

在欧洲央行与英国央行政策基调分歧的背景下，美国非农就业数据超预期强劲叠加通胀水平维持高位，削弱了市场与联储对未来政策利率的分歧，预计利率短期内将向联储预期的终点靠近。与此同时，中国经济领先指数呈现大幅上行态势，但经济修复不均衡与企业面临利润压缩。海外政策与国内经济表现，将导致全球风险资产在短期内面临压力。

权益

▪海外权益市场：无风险利率上行，估值面临压力。因英美政策显分歧，且美国经济韧性，将导致无风险利率进一步提升，美股估值面临压力，同时后期经济衰退预期会加大企业盈利下行预期，海外权益维持偏弱格局。

▪国内权益市场：市场中期向好，中美摩擦或影响短期情绪。中国经济延续复苏，但布林肯宣布推迟访华，近期中美因“流浪气球”“台海”“芯片制裁”等影响下摩擦升级，或短期影响市场情绪。

债券

▪海外债券市场：通胀高位，经济韧性，欧美鹰派基调不减。欧美国家核心通胀水平仍处高位，同时美国经济显韧性，提高市场对未来利率终点的预期，预计债券收益率短期具有向上空间。

▪国内债券市场：春节假期消费超预期回暖，债券市场面临压力。春节假期间消费和服务行业超预期回暖，同时经济领先指数大幅抬升，利率易涨难下。

其他

▪现金&商品：美元指数上行、中国企业利润面临压缩，短期内商品面临压力。美英政策分化以及美国就业数据强劲，强化美联储持续加息预期，美元指数短期上行动力较强，同时中国中游原材料行业利润压缩，或对商品需求减少。

政策事件：2023年2月2日凌晨，美联储议息会议宣布将联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.50%上调到4.50%至4.75%，加息幅度25个基点，符合市场预期。

分析研判：美联储基调依然偏鹰派，更关注通胀的长期趋势，而非短期的波动，若提前放松，将倒逼加息更多。但市场更加认同通胀和薪资的连续环比改善可以令联储在下半年放松政策，导致市场预期与联储预期之间存在较大分歧。

政策事件：欧洲央行将三大关键利率上调50个基点，同时英国央行公布加息50个基点，均符合预期。

分析研判：欧洲央行与英国央行均表示了对潜在通胀水平担忧，但英国央行更多顾虑未来经济衰退，导致两大央行政策基调形成分歧，预计前三季度分歧均将存在。

政策事件：2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，历经四年试点的注册制改革将在全市场推广。

分析研判：全面注册制落地是资本市场改革最重要里程碑之一，注册制改革本质是把选择权交给市场。中短期看，综合实力领先的券商龙头有望直接受益。长期看，未来优质科技龙头批量登陆A股，科技成长指数有望迎来长牛。

重点数据：20个欧元区国家的国内生产总值（GDP）环比增长0.1%，高于此前预期的-0.1%；同时1月核心调和CPI同比初值上升5.2%，略高于市场预期的5.1%，较上月维持不变，依然在高位徘徊。

分析研判：好于预期的经济表现和核心通胀维持高位将巩固欧央行鹰派加息道路，同时家庭支出能力持续紧缩或意味欧元区经济可能在一季度出现萎缩。

重点数据：中国1月制造业PMI50.1，预期50.0，前值47.0；非制造业PMI为54.4，预期52，前值41.6。

分析研判：生产和需求端指数全面回升，同时新订单和产成品库存差转正，显示经济动能大幅提高。不过需要关注企业需求不足的情况，或对企业利润形成压缩。

重点数据：2022年，全国规模以上工业企业实现利润总额84038.5亿元，比上年下降4%。规模以上工业企业实现营业收入137.91万亿元，比上年增长5.9%。。

分析研判：工业企业利润总额下降主因基数效应，尤其来自中游原材料的下拉作用，不过下游消费品行业利润的改善。随着疫情封锁措施的解除，工业生产有望加快，同时价格趋势，盈利有望继续向中下游制造业传导。

重点数据：美国1月新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅；失业率回落至3.4%，触及53年低点；员工平均时薪环比上涨0.3%；劳动参与率为62.4%，上调0.1个百分点。

分析研判：数据显示当前美国就业增长处于历史高位，将促使美联储在上半年两次议息会议中继续加息，削弱了市场对未来的降息预期，若未来经济数据以及通胀均显韧性，将促进市场与联储分歧的缩小。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。