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宜信研究周报:海外紧缩政策预期放缓,国内消费显著改善

 

宜信资产配置与研究中心

01月23日-01月29日


春节假期海外经济基本面略有回升,但仍面临下行压力。美国四季度经济增长虽好于预期,但生产与内需均表现疲弱,未来软着陆概率上升,与此同时各主要央行仍维持相对鹰派政策言论,加大市场与政策分歧,导致权益资产与债券资产走势的分化。中国受益于春节假期消费,预计节后市场情绪较高,看好中国权益资产,维持价值与成长均衡配置。


周度观点


权益


海外权益市场:市场预期各央行加息幅度将放缓。欧美等经济基本面较前期回升,同时能源问题缓解、通胀指标回落,强化了市场对于紧缩预期的放缓,欧美股市上行,亚太地区因中国经济复苏亦表现较佳。


国内权益市场:春节消费出行超预期,市场迎全面修复行情。春节假期出行和消费数据看,疫情影响几近消失。春节期间港股表现领跑全球,投资者信心加速提振,A股市场将迎来全面修复行情。


债券


海外债券市场:央行鹰派基调未变。欧美央行主要官员均释放了利率需要维持较高水平言论,主要原因来自对潜在通胀水平的担忧,预计欧洲央行未来两次议息会议各加息50BP,美联储在一段时期内将利率水平维持在5%水平。


国内债券市场:消费超预期回暖令债券市场承压。央行节前对MLF进行小幅超额对冲,但利率并未调整,同时春节假期消费超预期回暖,或令资金短期走紧,债券市场短期内有所承压。


其他


现金:美元指数短期承压。美国通胀相关指标回落,强化交易逻辑主线在于市场对未来加息的放缓,美国软着陆概率上升,令美元指数继续承压。


商品:中国经济复苏预期增强,将提振商品市场。春节假期商品涨跌互现,由于中国春节假期消费显著改善,将加大市场对商品需求预期,同时美元指数的疲弱,将对商品形成提振。


政策事件

政策事件:日本央行在2023年1月18日的货币政策会议宣布维持原有的货币政策,并未对YCC政策进行新的调整。

分析研判:日本央行此前调整YCC政策主要是为了稳定金融市场,预计在黑田任期内政策调整概率低,不过需要关注2月10日提名新行长候选人,YCC政策可能在行长换届后进一步调整。


政策事件:2023年1月19日美国正式触及其31.4万亿美元的债务上限,财政部长耶伦称“暂停发债期”将从1月19日持续至6月5日。

分析研判:市场担心财政部释放财政一般账户中的资金而增加流动性风险,但预计引发债务危机的可能性较低,更多可能是制约其财政支出,预计国会通过新的债务上限过程较为艰难。


重点数据:美国四季度实际GDP年化季环比增速为2.9%,高于预期2.6%,较三季度3.2%有所放缓,个人消费支出(PCE)物价指数为3.2%,为2020年以来的最慢增速。

分析研判:美四季度经济增长虽超预期,但内部结构并不均衡,主要受到服务消费和库存拉动,库存投资或凸显上游行业被动积压问题,同时个人消费支出放缓,预示经济仍会下行,整体来看美国经济软着陆的概率上升。


重点数据:美国2022年12月个人消费支出(PCE)环比下降0.2%,预期下降0.1%;12月个人收入环比增长0.2%,虽符合预期。12月PCE和核心PCE通胀率分别降至5.0%、4.4%,均为2022年新低。

分析研判:12月个人消费支出与实际收入裂口的扩大,再度反映了居民消费意愿进一步走弱,虽然通胀数据有所回落缓解了居民消费压力,但目前仍处于较高水平,联储或在一段时期内保持较高利率水平。


重点数据:美国12月零售环比季调下降1.1%,创一年最大降幅,工业产出环比季调降0.7%,亦低于市场预期。

分析研判:全球经济放缓,美联储持续紧缩政策之下,美国内需面临较大压力,尤其是消费和房地产投资呈现显著下滑态势,工业产出作为NBER衰退评价指标之一,其持续性下滑,预示衰退或来临。


重点数据:国家税务总局增值税发票数据显示,春节假期全国消费相关行业销售收入较上年春节,同比增长12.2%。其中,商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%,生活必需品、家居升级类商品、旅游服务等消费增长较快。

分析研判:从春节的消费及出行数据看,疫情影响几近消失。预计今年中国经济将实现整体性好转,增速达到正常水平是大概率事件。


外部观点


图析经济




声明:

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。


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