作者 |宜信资产配置与研究中心

11月14日中美元首在巴厘岛举行会晤。根据人民网报道，这次会晤创下三个“首次”，三年双方首次会晤，拜登总统执政后两位领导人首次面对面会晤，也是中美各自完成今年国内重大议程后两国最高领导人的首次互动。

中美元首会晤持续三个多小时，超过事先商定的时长，而且使用的是同传。两位元首的交流全面、深入、坦诚，富有建设性和战略性。

拜登总统表达了缓和双方关系的立场，表示美方尊重中国的体制，不寻求改变中国的制度，不寻求打“新冷战”，不寻求强化同盟关系反对中国，无意同中国冲突，无意围堵中国。

这些表态有益于改善中美关系，受此影响，今天无论是A股还是港股都大涨，A股放量站稳3100点，恒生指数大涨4.1%，较10月31日低点反弹超20%，迈向技术性牛市。

这次会晤的意义和后期影响几何？

根据人民日报报道，双方会晤是深入坦诚和建设性的，责成两国工作团队及时跟进和落实两国元首达成的重要共识，采取切实行动，推动中美关系重返稳定发展轨道。这次会晤达到了深入沟通、明确意图、划清红线、防止冲突、指明方向、探讨合作的预期目的。

而当下，无论是中国还是美国，都有各自需要关切的核心事项。中国的核心事项是经济复苏，然后才是通胀；而美国的核心矛盾是控制通胀，然后才是经济衰退的压力。虽然两者的经济周期不同步，核心事项也次序不同。

从中长期来看，此前不久国内强调的"发展安全，自主可控"，未来仍是主线。从对市场的影响来看，中美会晤透露了管控分歧、加强协调的信息，有助于中美关系的缓和，市场信心进一步修复。当前A股放量站稳3100点，恒生指数较10月31日低点反弹超20%，迈向技术性牛市。

人民币企稳升值，市场有望延续上涨

中美关系的超预期改善，也有利于人民币汇率企稳反弹，北上资金连续三日超80亿的净流入。11月14日，人民币对美元中间价上调1008个基点，报7.0899。自人民币汇率11月3日突破7.32后，人民币已累计升值超3%。

从A股与人民币汇率的走势对比看，两者呈现负相关，人民币升值时，A股大概率上涨。

前不久，人民币兑美元跌破7.2，我们发声表示人民币汇率已经进入底部位置，并强调人民币继续贬值空间很小，未来进一步升值可能较大。人民币兑美元企稳升值，主要来自两个因素，美元指数见顶和国内经济的温和复苏。

当前位置看，美元指数见顶了吗？

2021年6月以来，在经历了美联储Taper、俄乌冲突、美联储激进加息的过程中，美元指数持续走强，创下了近20年新高。美元指数见顶的关键点在于美联储加息何时放缓。

美联储11月议息会议如期加息75bp，鲍威尔在答记者问中也表示，“在某个时候，放慢加息速度将是合适的；最快在12月可能放慢加息”。由此来看，美联储已经开始考虑放缓加息的步伐。不同于以往的加息周期中美联储低速、匀速加息，本轮加息过程中美联储加息节奏明显更快，因此，在本轮加息中存在从高速到减速的过程，当美联储开始放缓加息步伐的时候，对市场而言就是边际转鸽的信号。结合美国经济基本面，10月美国无论新增就业人数还是失业率数据，均显示美国就业市场有所放缓，失业率触底迹象明显，未来就业市场存在继续走弱可能，这一数据也增大了12月美联储放缓加息节奏的可能。加息放缓会减弱美元指数上行的动力。因此，美元指数大概率已经见顶。

国内经济有望温和复苏

对人民币汇率而言，除了受美元指数影响外，还受到中美经济相对强弱的影响。国内经济表现强劲，对人民币的需求旺盛，人民币将对美元升值。

未来国内经济有望走出温和复苏路径。首先，疫情防控措施逐步优化，消费有望回暖。随着2023年专项债提前下达额度逐步落实，基建仍将扮演稳增长的定海神针。房企债券融资开始松口，市场对股权融资放松预期有所上升。地产行业未来修复的确定性稳步上升。

当前中美再会晤，中美关系出现缓和信号，美联储加息放缓，美元指数或已见顶。国内经济呈现温和复苏态势，人民币有望企稳回升，A股以及港股有望继续上涨。

正如我们之前提到的，市场在熊市的末期总是混沌的，牛市也总是悄无声息的到来。在2021年2月以来，长达近两年的下跌后，新一轮牛市已若隐若现。A股以及港股很可能已经走过了本轮下跌的最低点，站在新一轮长期牛市的起点。