国内权益市场有望走出独立行情

宜信资产配置与研究中心周度观点

2022年10月10日-10月16日

▪国际：全球高通胀与政策紧缩加剧了全球经济回落的压力。近期各国通胀仍然处于较高水平、就业保持相对韧性，加大了政策进一步收紧力度，叠加地缘政治风险和疫情的持续，增加了明年经济进一步回落的压力。

▪国内：新增企业中长期信贷超预期，印证国内制造业稳步复苏，未来关注信贷增长持续性。食品价格带动CPI涨幅扩大，猪肉、鸡蛋价格继续走高概率较大。PPI环比跌幅明显收窄，气候、OPEC+减产或至油价继续反弹。

▪海外债券市场：货币政策聚焦通胀，海外债券收益率上行压力不减。通胀高位运行强化了各央行收紧货币政策的力度，对债券收益率上行形成支撑，关注10年期美债向上突破4%之后的配置机会。

▪国内货币市场：资金价格回落，债券收益率普跌，短期债市空头或将占优。美元指数高位震荡，国内经济复苏势头有望持续至10月，以及资本市场偏好回升都会对债市形成短期压力。流动性充裕则限制了收益率上升空间。

▪海外权益市场：政策紧缩对估值形成持续性压力。近期部分美股三季度财报好于预期，为市场带来小幅提振，但美联储政策利率预期大幅提升，会对未来美股估值形成较大压力假日。

▪国内权益市场：市场二次探底，四季度反弹已开启。上周市场触底2934点后迎V型反弹，沪指涨1.57%。近期人民币企稳7.2，公募基金募集大幅改善，市场情绪有望逐步修复，四季度反弹行情正在启动上。

▪券商观点：市场修复行情启动，有望迎来大级别反弹。中信证券认为，A股全面修复行情已启动，将持续数月。海通证券认为，稳增长、保交楼政策落地推动市场迎年内第二波机会。中信建投认为，存在大级别反弹的可能，但内外仍有隐忧。国海证券认为，市场已处于底部区域，重点关注景气成长。中邮证券认为，四季度市场将出现明显反弹，看好医药。

▪现金：美元指数将保持高位。美国9月通胀超预期，CME利率期货显示全年加息至4.5%-4.75%的概率大幅上升，美元指数将保持高位，非美货币虽得到各央行汇率管控，但不改贬值趋势CM。

▪商品：强势美元与需求预期下降将对多数商品形成压制。因经济衰退预期加强原油呈现大幅回落，同时OPEC+减产令美国方面采取多措施。后期地缘风险与原油库存累库现象对原油供需形成正负反馈，短期内或呈现宽幅震荡态势。

海外经济

▪美国9月非农超预期，劳动市场供需偏紧。美国9月非农就业人口新增26.3万人，失业率3.5%，平均每小时工资同比增5%，市场依然呈现紧张的供需结构，失业率再度下降与平均时薪增速回落，也强化美联储鹰派加息预期。

▪美国9月通胀超预期，美联储鹰派基调被强化。美国9月CPI同比上涨8.2%，环比上涨0.4%，核心CPI同比6.6%，环比上涨0.6%。核心CPI保持刚性，预计四季度通胀水平难有显著下降，美联储鹰派政策基调将被强化。

▪高通胀与紧缩政策令零售销售回落。美国9月零售销售环比0%，不及市场预期和前值，其中13个销售类别中超一半出现下滑，显示消费支出因高通胀和借贷成本上升受到较大限制。

▪IMF下调2023年全球经济增长。10月11日国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，下调2023年全球增长预期至2.7%，较7月预测值下调0.2个百分点。

中国经济

▪9月金融数据超预期，制造业复苏得到印证。9月新增信贷和新增社融数量明显回升，企业部门中长期信贷大增显示制造业复苏，但居民部门信贷显示，房地产销售和消费依然未见明显起色。

▪食品能源价格回升，利润有望回流上游。今年四季度涨价压力依然不小，企业利润可能重新向上游回流。石油煤炭采掘、电力、农牧以及食品加工等行业有望受益于涨价，建议投资者密切关注相关投资机会。

重大政策事件

▪英国政府加大购债规模。英国央行宣布，将每天购债规模提高至最高100亿英镑（约合108亿美元），同时启动临时性的扩大抵押品回购机制（TECRF），扩大了银行接受的抵押品的范围。另外，还将准备在每周二使用其常规的指数化长期回购工具，允许市场参与者借用英国央行现金储备，为期6个月，以换取流动性较低的资产，借此缓解采用负债驱动型投资（LDI）策略的基金（主要是养老基金）所面临的流动性压力。

资本市场

▪证监会原则同意开展私募股权创投基金向投资者实物分配股票首单试点，该试点花落上海临理投资合伙企业（有限合伙）。目前不少私募机构正在积极申请，证监会将逐步扩大试点范围。

▪本周A股市场明显反弹，场外资金纷纷进场扫货，6只指数ETF合计净流入资金约70亿元，其中上证50ETF、中证500ETF分别净流入约21亿元和23亿元。

▪公募基金募集再现“末日配售”。泉果基金旗下首只基金首日募集已超85亿元，已在两日内募资超100亿元，触发末日配售，也是年内最火爆的偏股型主动基金。

▪规模超千亿的淡水泉掌门人赵军表示，看好两大类投资机会：一是稳增长相关投资机会，是受短期极度悲观的基本面和情绪面压制以后修复机会；二是消费类相关机会，看好其韧性和弹性。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。