海外加息预期回升，国内金融数据好转

宜信资产配置与研究中心周度观点

2022年08月29日-09月04日

▪国际：欧美央行鹰声嘹亮，大幅加息预期再度升温。上周欧洲央行宣布上调三组关键利率75BP，并表示未来可能进一步加息以遏制通胀水平，在此之后美联储主席鲍威尔发表了鹰派言论，令市场对未来两大央行大幅加息预期升温。

▪国内：出口回落预示拐点已现；信贷改善，地产初显复苏迹象。8月出口数据较前值下跌近11个百分点，韧性大打折扣。从前瞻性指标判断，出口高点已现，后续大概率逐步回落。8月金融数据在数量和结构上都有所好转，一方面，房地产资金需求改善；另一方面，流动性略微过剩或将引起货币当局注意。

▪海外债券市场：十年期美债收益率周中突破3.3%，10年期与2年期利差倒挂幅度略有扩大。从当前政策主要目标来看，主要是遏制通胀水平，紧缩政策难以结束，将对债券收益率上行形成支撑。

▪国内货币市场：流动性保持充裕，资金利率维持低位。货币市场主要利率小幅回升，R007升至1.60%，流动性继续保持较为宽松的局面。尽管货币当局近期释放货币政策回归正常信号，但经济不确定性增加导致市场笃定流动性将在一段时期内保持合理充裕。

▪国内债券市场：债券收益率小幅回升。从结构上看，短端收益率下行幅度大于长端，期限利差和信用利差不同程度走阔。背后的含义是，市场预期经济能够回归常态，但政策利率和经济增速都将保持低位。尽管三季度继续降息的可能性不高，但经济非连续性复苏、通胀缓和以及四季度降息预期仍将给予债券市场一定机会，建议持券观望。

▪海外权益市场：全球权益市场呈现较明显回落，主要因美联储在杰克逊霍尔央行年会及之后持续发表了鹰派言论，同时欧洲地区高通胀持续，导致市场对大幅度加息预期较强，不过周五非农就业数据的显著回落，或短期内令不断下跌的权益市场有所喘息。

▪国内权益市场：上周市场大幅上涨，沪指涨2.4%。受国内经济企稳，人民币汇率反弹等因素影响，市场有所回暖。市场日均成交额仅8156亿（前值8456亿），接近今年4月底水平。短期市场风格或偏向大盘价值风格；流动性维持宽松，市场下行空间有限，外围市场风险仍在，短期市场或继续震荡。

▪券商观点：机构认为市场趋势向上，成长价值孰强仍有分歧。中航证券认为，稳增长助力经济修复，把握四季度“暖冬行情”的布局期。中航证券认为，A股趋势性上行需要经济数据支撑，挖掘成长机会。安信证券认为，大盘价值或有超跌反弹，但高成长中小盘中期占优格局难言结束。

▪近期美联储鹰派言论令周中美元指数突破110，不过欧洲央行的强鹰派言论对欧元形成一定支撑，美元指数呈现冲高回落态势。短期内欧洲央行的鹰派言论或对美元形成抑制，但欧洲经济的内生增长远不及美国，美元指数具有相对优势，整体或在106-110区间运行。

▪上周商品市场呈现小幅反弹，农业与工业金属反弹幅度逾2%。大宗商品近期除了受到基本面供给预期增强的影响，还受到美元指数变化的影响，美元指数的小幅回落，对大宗商品形成了一定支撑。从当前商品整体的供需结构来看仍处于不平衡状态，关注后期美联储的政策基调和全球经济衰退的预期变化。

▪美国8月S&P Global数据显示Markit服务业PMI终值43.7，综合PMI终值44.6，均不及初值和预期，美国服务业产出的收缩体现在客户需求疲弱，新订单下滑。若剔除疫情初期数据，当月数据创2009年10月有记录以来的最低值，究其原因主要受到高通胀和持续加息抑制了整体需求。

▪美国7月批发销售6980亿美元，环比-1.4%，批发库存9007亿美元，环比终值0.6%，均不及市场预期，批发库存/销售比为1.29，高于去年同期0.1，显示累库明显。

▪欧元区8月S&P Global数据显示综合PMI终值48.9，18个月低点，服务业PMI终值49.8，17个月低点，均不及初值和预期，其中新订单连续两个月下滑，显示需求进一步放缓。

▪日本8月S&P Global数据显示综合PMI终值49.4，服务业PMI终值49.5，略高于初值，8月份服务业PMI下降主要因疫情复发压制了消费者需求，同时企业信心也下降至三个月以来低位。

▪9月8日晚，欧洲央行宣布将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率均上调75个基点，为1999年以来首次大幅上调，旨在实现政策利率从高度宽松水平向确保通胀及时回归2%中期目标所需水平的转变。当前欧洲央行基调非常鹰派，对未来政策路径方向将依据经济数据来进行定期评估，若通胀不能有效控制，将会进行大幅加息以实现中期通胀水平的回归。

▪据海关统计，中国8月进出口总额（以美元计）5504.5亿美元，同比增长4.1％，出口（以美元计）同比增长7.1％，前值18％，预期13％；进口增0.3％，前值2.3％，预期1.1％；贸易顺差793.9亿美元，前值927亿美元，预期927亿美元。

▪8月新增社融2.43万亿元，前值0.76万亿元；新增人民币贷款1.25万亿元，前值0.68万亿元；M2同比增长12.2%，前值12.0%。

▪上周五北向资金，单日净买入147.53亿元，创今年以来单日新高。核心资产全面上涨，酿酒行业、银行、医疗服务等价值股全面回归，带动指数昂扬向上。上周一央行宣布下调外汇存款准备金2个百分点，这一措施增加了境内金融机构的美元流动性，释放了稳定汇率的信号，对于北上流入有积极影响。

▪出行平台数据显示，今年的中秋假期，包括酒店住宿、景区门票在内的出行订单比端午假期增长一倍多，其中本地游、周边游订单占到近7成，杭州、南京、广州、苏州等城市周边游订单环比增长两倍以上。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。