美国通胀高位回落，国内货币政策趋稳

宜信资产配置与研究中心周度观点

2022年08月07日-08月14日

▪国际：美国7月通胀超预期回落，消费者信心回升。受到能源指数下跌影响，美国7月通胀数据回落，削弱了市场对美联储政策路径的激进押注，消费者信心指数有所回升。不过英国公布的二季度GDP环比负增，显示出当前全球经济下行压力较大。

▪国内：通胀压力继续缓和，货币政策回归常态。高频数据显示，生产和需求两端继续复苏。CPI涨幅低于预期，PPI大幅回落，通胀压力继续缓和。金融数据略逊于预期，融资需求不足是主要原因。后续经济有望继续回暖，政策回归常态几成定局。

▪海外债券市场：中期角度而言，在政策主要目标仍是控通胀的阶段，紧缩政策难以结束，将对债券收益率上行形成支撑。

▪国内货币市场：流动性保持充裕，资金利率维持低位。R007小幅回升至1.45%，维持低位，流动性继续保持较为宽松的局面。周中有传言大型银行收到窗口指导，隔夜利率可能会逐渐回升。“M2-社融”剪刀差进一步扩大或引发央行关注资金脱实向虚。

▪国内债券市场：风险偏好回升，债券收益率不同程度上涨。本周，利率债和信用债收益率不同程度回升，期限利差和信用利差有所减小，地缘政治因素扰动退潮，避险情绪回落。中期来看，债券收益率反弹压力或因经济增长放缓而下降，依然建议继续持有而非买入。

▪海外权益市场：上周全球权益市场继续呈现反弹态势，主要受到通胀回落削弱联储加息的影响。然而当前中期通胀预期的回升，令全球政策目标仍处于政策紧缩周期中，权益类资产仍会面临估值压力。同时经济增长的放缓，或下调市场对企业盈利的预期。

▪国内权益市场：本周地缘风险消退，北上资金大幅流入，市场震荡上行。沪指涨1.6%，北上资金净流入76.5亿，较上周净流出12.3亿，明显改善。近期A股缺乏明确主线，热点轮动较快，大小股走势分化，但流动性宽松，市场下行空间有限。

▪券商观点：机构多数认为市场波动仍存，成长占优。中信证券认为，增量资金有限，存量博弈剧烈，市场仍将高波动。中金公司认为，中期市场不宜悲观，“稳”而后“进”。海通证券认为，成长风格有望继续，关注新能源和数字经济。兴业证券认为，货币宽松，成长风格占优，“新半军”龙头拥挤度已消化，性价比显现。

▪美国7月通胀数据超预期回落，市场对美联储加息的紧迫性预期放缓，美元指数回落，但8月中期通胀水平的再度回升，令美联储鹰派态度短期内难以改变，预计美元指数或在104-108区间运行。

▪上周商品市场呈现整体的反弹态势，主要因素在于通胀回落削弱了联储加息的影响，美元指数走弱，以美元计价的商品呈现走强态势。当前商品整体的供需结构仍处于不平衡状态，关注后期美联储的政策基调和全球经济衰退的预期变化。

▪美国7月CPI同比8.5%，预期8.7%，前值9.1%；CPI环比增长0%，预期0.2%，前值3%；核心CPI同比 5.9%，预期 6.1%，前值5.9%；核心CPI环比0.3%，预期0.5%，前值0.7%。其中CPI同比回落主要受到能源价格的下跌的，抵消了食品和住房指数的上涨；核心CPI环比为4个月以来最小涨幅，主要是受到住房、医疗和机动车的支撑。

▪美国7月PPI同比9.8%，预期10.4%，前值11.3%；环比-0.5%，预期0.2%，前值由1.1%修正为1%；核心PPI环比0.2%，预期0.4%，前值0.4%；同比7.6%，预期7.7%，8.2%。PPI环比下跌的主要因素在于商品最终需求的下跌，其中能源最终需求大幅下跌9%。

▪美国8月密歇根大学消费者信心指数初值55.1，预期52.5，前值51.5。消费者预期改善，主要是受通胀影响较大的中低收入消费者信心的回升，而高收入消费者的个人财务状况和耐用品购买条件依然呈现大幅下降。

▪英国二季度GDP同比初值增长2.9%，环比初值下降0.1%，为2021年3月以来最高降幅，主要是受到高通胀和政策利率上行对经济形成的负面影响。

▪2022年7月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.5%；核心CPI再度下跌，从上月的1.0%跌至0.8%。PPI同比上涨4.2%，环比下降1.3%。生产资料价格下降1.7%，降幅扩大1.6个百分点；生活资料价格上涨0.2%，涨幅回落0.1个百分点。

▪7月新增人民币贷款6790亿元人民币，前值28063亿元人民币，同比少增4042亿元。社会融资规模增量7561亿元人民币，前值51733亿元人民币，比上年同期少3191亿元。M2货币供应同比12%，前值11.4%；M1货币供应同比6.7%，前值5.8%；M0货币供应同比13.9%，前值13.8%。

▪8月12日，中国石油、中国石化、中国铝业、中国人寿、上海石化等5家公司分别发布公告称，申请自愿将其美国存托股份从纽交所退市，引发市场猜想。证监会有关部门负责人就此表示，上市和退市都属于资本市场常态，作出退市选择是出于自身商业考虑。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。