海外衰退加剧，国内力保平稳

宜信资产配置与研究中心周度观点

2022年07月25日-07月31日

▪国际：市场对经济衰退担忧加大。上周欧美所公布的二季度GDP增速，反映了当前在高通胀及政策利率抬升下对生产和需求的抑制，IMF也下调了全球经济增长水平。当前多国深陷高通胀困境，且短期内难以扭转，政策利率亦将进一步抬升，预计三季度整体经济景气仍在低位徘徊。

▪国内：政治局会议未明示具体经济增长目标，政策基调与此前高层发言基本一致；对地产表态偏积极，“用足用好政策工具箱”，“保交楼、保民生”。这表明，下半年经济和政策的基调是守底线，防风险。

▪海外债券市场：各大央行对政策利率的上调，长期通胀预期将逐步下滑，同时因市场对经济衰退的担忧，或对十年期国债收益率的上行产生抑制。

▪国内货币市场：流动性充裕，资金利率继续下降。R007维持低位运行，流动性保持较为宽松的局面。跨月结束，下周资金价格可能会进一步下降，公开市场操作维持平衡。

▪国内债券市场：利率债和信用债收益率全面下行。本周，利率债和信用债收益率全面小幅下降，资产荒进一步蔓延。主因在于地缘政治因素扰动，避险情绪有所升温。但中期来看，在经济复苏预期进一步加强的情况下，债券收益率后续仍将面临一定的上行压力。建议继续持有而非买入。

▪海外权益市场：因对全球经济增长衰退担忧和通胀持续上行，上周全球权益类指数下跌。当前市场对美联储7月加息100BP的概率大幅上升，预计未来市场交易逻辑将以押注美联储9月加息幅度为主线，需要关注市场所担忧的经济衰退程度对资产的影响。

▪国内权益市场：本周受地缘风险影响，市场震荡调整。北上资金净流入11.5亿，较上周净流出37.4亿，明显改善。PMI跌破枯荣线，对权益市场产生压力，叠加地缘风险影响并未消除，下周市场或延续震荡走势。

▪券商观点：机构观点分歧延续，多空博弈加剧。中信证券认为，随着政策预期校正、盈利预期修正、海外衰退渐进、机构仓位调整，8月A股将延续高波动。中金公司认为，A股逐渐从单边反弹，过渡到双向波动、整体趋弱的态势。海通证券认为，4月底是反转底，中期主线仍是高景气方向。西部证券认为，经济与流动性的天平正在倾斜，通胀依然是最重要投资主线。民生证券认为，大宗商品将进入反弹，真正的滞胀才刚刚开始。浙商证券认为，调整已近后期 财报落地将驱动新成长戴维斯双击行情。国海证券认为，8月市场不悲观，成长优于价值。

▪因欧洲央行超预期加息以及美联储加息幅度的下降，美元指数呈现回落态势。下周即将公布美国和欧元区二季度GDP增速，预计将弱于市场预期，美元指数仍有下行压力。

▪经济下行压力加大背景下，将对商品需求形成抑制，大宗商品价格或将继续承压。

▪全美住房建筑商协会（NAHB）发布数据显示，7月NAHB/Wells Fargo房产市场指数（HMI）为55，连续第7个月下降，创2020年5月以来最低；市场预期65，前值67。

▪根据美国凯斯-席勒全国房价指数，5月全美房价同比上涨19.7%，低于4月的年增率20.6%，这是房价连续第二个月的增长放缓。

▪美国6月耐用品新订单初值1.9%，预期-0.4%，前值0.8%；美国6月扣除运输类耐用品订单环比初值0.3%，预期0.2%，前值由0.7%修正至0.5%。耐用品订单数据的超预期反映了企业仍在继续投资，不过同时也受益于部分物价的上涨。

▪全美地产经纪商协会（NAR）发布数据显示，美国6月成屋签约销售指数环比-8.6%，预期-1%，前值0.7%；成屋签约销售指数同比-19.8%，预期-13.5%，前值-12%。

▪美国二季度实际GDP年化季环比初值-0.9%，预期0.4%，前值-1.6%；个人消费支出年化季环比初值1%，预期1.2%，前值1.8%。从消费、投资以及近期部分行业失业人数的增加，经济已进入下行阶段，同时也反映了美联储加息己经发挥作用，减缓需求并最终降低通胀。

▪欧元区二季度GDP同比初值4.0%，预期3.4%，前值5.4%；环比增长0.7%，预期0.2%，前值0.6%。数据表现超预期，主要得益于旅游服务恢复的提振，不过因能源威胁以及通胀创纪录将抑制生产和需求，未来经济增长或面临下调的可能。

▪欧元区7月HICP通胀同比初值8.9%，创有数据以来新高，预期8.7%，前值8.6%；HICP环比初值0.1%，市场预期-0.1%，前值0.8%；核心HICP同比初值4%，市场预期3.9%，前值3.7%。通胀水平的持续走高主要受能源和食品的推动。

▪美联储7月议息会议如期加息75BP，联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%，维持5月缩表计划减持美国国债、机构债务和MBS，即9月缩减950亿美元。本次议会完全符合市场预期，无相关经济预期增量信息，同时美联储主席鲍威尔在新闻发布会中暗示加息速度有可能逐步降速。

▪6月规模以上工业企业利润同比增长0.8%，重新回到正增长，较4、5月-8.5%和-6.5%的单月增速有明显改善。

▪中共中央政治局7月28日召开会议，会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。

▪7月制造业PMI为49.0，低于前值的50.2；非制造业PMI为53.8，低于前值的54.7。

▪7月29日，证监会召开2022年系统年中监管工作会议，会议指出，扎实推进股票发行注册制改革，做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备。加强发行监管全链条统筹，科学合理保持新股发行常态化，维护良好发行秩序。

▪7月29日，美国证监会再度更新一批“预摘牌名单”，阿里巴巴、猎豹移动和蘑菇街等4家中概股被加入名单。受此影响，阿里巴巴股价在29日当天跌幅超过11%。已有包括哔哩哔哩、搜狐、拼多多、百度、京东等在内的159家中概股企业被美国证监会列入“预摘牌名单”。其中153家因无法在限期内证明不具备摘牌条件已被转入确定名单，中概股再遇退市危机。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。