美联储6月议息会议：满足市场预期的加息，政策基调“中性”-瑞承

美联储6月议息会议：满足市场预期的加息，政策基调“中性”

美联储6月议息会议中宣布上调联邦基金利率75bp至1.5%-1.75%目标区间，符合市场预期，但超过美联储5月议息会议中对加息路径的指引。缩表方面，按照5月缩减计划6月和7月开始每月缩减475亿美元，包括300亿美元国债和175亿美元的MBS。本次加息75BP是1994年11月以来最大单次加息幅度。

议息会议之后CME利率期货市场预期全年加息至3.25%以上的概率近97%，主要落在[3.5%-4.25%]区间。从市场对本次议息会议的全程反应来看，我们认为本次政策基调为“中性”，市场前期已对加息75BP已有消化，市场恐慌指数VIX由33回落至29，美元指数呈现“倒V”型走势，十年期美债收益率自3.44%回落至3.29%，贵金属先跌后涨，尾盘收涨超1%，欧美股市也呈现了不同程度反弹。

整体来看，我们认为本次会议美联储进行加速加息满足了市场预期，但从美联储自身而言，我们认为美联储并不希望过快加息，正如鲍威尔所说明的，未来的加息是50BP或75BP，并且强调点阵图所暗指的路径实际是比较平稳的加息。本次加息75BP主要是因为CPI的大幅攀升。

在本次联储声明中，删除了预计通胀将回到2%的目标且劳动力市场将保持强劲的措辞，并且下调了今年和未来两年的经济增速预期，以及上调了今年和未来两年的失业率预测。在美联储主席鲍威尔的问答环节中，仍然展现了对美国经济实现软着陆的乐观态度，并且强调了对于引起通胀的各种因素表示并非美联储可控。

具体来看本次会议中的要点：

1、加息，目标利率达[1.5%-1.75%]。在美联储主席鲍威尔答记者问中的措辞显示并不希望将75BP的加息幅度作为市场预期的基准。对于7月的加息幅度，主要由数据的变化来决定，50BP和75BP都是可选项。从CME利率期货隐含加息次数来看，也从5月全年加息近10次上升至全年加息14次，隐含利率也由前期2.8%上升至3.6%左右。

2、缩表，正常化路径，6月和7月开始每月缩减475亿。缩表方面无太多说明，焦点集中在加息路径。预期后期依据5月议息会议中的缩表路径进行，即至9月开始每月缩减950亿美元，包括600亿国债和350亿MBS。在2022年底前，全年缩减规模将达5225亿美元，低于我们3月预期的6700亿美元。

3、通胀，高度重视通胀风险。美联储声明中强调了俄罗斯对乌克兰的入侵对通货膨胀造成额外的上升压力，以及中国的疫情封控可能会加剧供应链破坏，从而可能对经济活动产生影响。与此前不同的是，在发布会中鲍威尔加大了对总体通胀的重视，可能来自于总体通胀会推动消费者对未来的通胀预期。

4、就业，劳动市场恢复强劲。在今年以来的三次美联储声明中均表示了劳动力市场的积极恢复，失业率保持低位。本次声明中指出委员会寻求在长期内实现最大（充分）就业。从6月联储对就业数据的预测来看，失业率在今年和未来两年均有上调，显示出当前以牺牲就业增长来控制工资增长以保通胀预期的回落。

5、经济，实现“软着陆”。鲍威尔表示本次经济预测是美联储心中的“理想情形”，即经济增长接近2%，通胀目标回归2%以及失业率处于4%的低位，这一情形接近联储2019年底疫情前的长期经济状况预测。

综上来看，本次议息会议是满足市场预期的加息，对于加速加息是否会对经济造成伤害，是否能有效的降低通胀水平，我们认为联储主席鲍威尔可能也并不确定。这一点体现在声明中删除了预计通胀将回到2%的目标且劳动力市场将保持强劲的措辞，同时鲍威尔也反复说明通胀的很多因素并非美联储可控，联储所能做的是抑制需求侧的增长，通过加息缩表收紧金融环境从而传导至实体经济的需求，以此来遏制通胀风险的上行。