作者：资产配置与研究部

美国5月非农就业数据好于预期，缓解了市场对劳动力市场过度紧张和工资-通胀螺旋上涨的担忧，同时也进一步增强市场对美联储在6月和7月均加息50BP的预期。数据公布之后美股市场走弱，美元指数和十年期国债收益率瞬时冲高回落后走强，CME利率期货价格显示加息次数从7.6次小幅上升至7.9次。

数据：美国劳工部公布数据显示，美国5月季调后非农就业人口增39.0万人，预期增32.0万人，4月非农由增42.8万人上修至增43.6万；5月失业率为3.6%，预期为3.5%，前值为3.6%；5月平均时薪同比增5.2%，预期增5.2%，平均时薪环比增0.3%，预期增0.4%；5月劳动参与率为62.3%，前值为62.2%。

劳动力市场表现强劲，就业结构改善。5月非农就业人数新增39万人，为连续两个月数据好于预期，且4月新增数据由42.8万人上修至43.6万人，失业率持平于前值3.6%。就业数据表现强劲与服务行业的持续修复有关，且劳动力市场需求仍然处于旺盛阶段，职位空缺率历史高位，较高的通胀水平和薪资的上涨，推动了劳动力供给的增加。从劳动参与率数据来看，小幅上升至62.3%，其中25-54岁劳动人口参与率攀升至82.6%，显示整体就业结构的改善。另外，平均时薪环比增长为0.3%，不及市场预期，反映了居民消费对通胀回落的预期以及利率不断抬升下，加大了企业成本的压力，从而抑制了名义工资的进一步上行，市场对工资-通胀螺旋上涨的担忧有所缓和。

服务行业持续回暖，建筑业新增创三个月来最高水平。分行业来看，近期新增就业人数中服务行业贡献率80%左右，其中休闲酒店、专业服务、教育和医疗保健等方面贡献较高，分别新增8.4万、7.5万和7.4万，显示服务需求旺盛，同时运输仓储连续两个月新增近5万人，显示物流运输压力缓解。不过在服务行业中，零售业本月新增出现明显下降，主要与能源价格上涨，近期供应链瓶颈问题上升，导致零售商利润压缩，就业人数出现大幅下降。另外，需要注意本月商品生产中的建筑业新增人数较高，为近三个月最高水平，达3.6万人。不过该数据未来有降温风险，主要来自利率的上升可能导致房地产和建筑行业需求的疲软。

劳动力市场的稳步恢复，强化了美联储正常化的加息路径。展望后市，随着劳动力市场达到疫情前就业水平，且失业率保持在历史低位，未来新增就业数据可能回落，不过整体劳动力市场呈现稳步恢复态势，劳动参与率的上升，降低了对经济下行的担忧，强化了美联储在6月和7月均加息50BP的预期。