中国7月份主要经济数据呈现全面回落之势，主要是双重因素叠加导致。

因素一：国内经济在疫情之后经历了快速修复期，自今年二季度以来进入了趋缓阶段；另外，海外经济景气度在高速上升高，近期也呈现了回落态势，中国的外部需求亦有走弱趋势。

因素二：受7月份极端天气、地区散点疫情反弹对生产、投资和消费均产生了较大的影响。

对于后期经济走势的态度是：在经历了7月短期扰动因素影响之后，将有趋缓，预计第三季度和第四季度GDP当季同比分别为5.1%和4.8%，全年仍能保持8.5%的增速水平。

上半年经济发展不平衡、不稳定是中央已关注到的重要问题，后期政策将更加注重跨周期供求平衡，财政发力空间较大，将实现对逆周期调节和跨周期设计的统一结合；货币政策方面，对于市场所讨论的降息或降准的预期，目前还未有明确方向，我们认为要更加注重流动性的合理充裕，货币政策比较大的可能是运用价格型工具调整（MLF、公开市场操作等），总体以促进经济运行在合理稳定区间。

2020年1月，四中全会就明确强调“重视发挥第三次分配作用，发展慈善等社会公益事业”，表明“第三次分配”将成为我国收入分配改革的一种新的补充形式。8月17日习近平主持召开了中央财经委员会第十次会议，会议提到“构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排”。

第三次分配的目标：以实现全面奔小康为目标。改革的重要将是缩小收入差距，在方式上会加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，合理调节高收入，取缔非法收入，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构。这样也将能更快的构建以“内循环为主体”，提升全社会消费率。

第三次分配的难点：贫富差距较大，低收入与中产阶层的“缺位”。根据发达国家经验，“内需拐点”形成是中产阶层占比达40%，但目前我国中等收入或中产阶层占比偏低。这是碍构建“内循环主体”的因素之一。如何通过自愿公益捐赠进行调节是需要高产阶层更高的精神追求实现，自愿通过民间捐赠、慈善事业、志愿行动等方式济困扶弱的行为，进行的再分配。目前已经确定了浙江高质量发展建设共同富裕示范区，目标是在15年内实现。在对全国范围内实现第三次分配的完成，可能需要更长的时间周期。

第三次分配对宏观经济的直接影响：扩大消费，增强内生消费动力，构建“内循环”，减少外部依赖，实现经济的高质量发展。

近期美国疫情形势严峻，新增感染人数急剧上升，创今年2月初以来新高，日均新增逾13万例，周度死亡累计4400逾例，住院率接近1月最高水平，其中共和党控制的州疫情反弹较为显著，这些地区疫情接种也相对较低。不过参考英国在疫苗接种率较高情况下放开经济时疫情的发展来看，预计美国本次新增高峰或将结束。

对于后续经济表现：下半年将继续在复苏的道路上进行，但在2022年恐面临一定压力。8月10日和11日，美国国会参议院相继通过了1.2万亿美元的跨党派基建法案和3.5万亿美元的预算框架。基建方案和预算框架的顺利推行为美国经济的进一步恢复带来较强支撑，而高通胀水平的持续和劳动力市场的改善，以及疫苗接种覆盖率的提升，会增加美联储对购债规模缩减的紧迫性。预计9月份或对Taper进行讨论，12月落地。

后期大类资产配置我们维持从发达经济体群体免疫实现与服务红利助推经济复苏的背景出发。在面临美联储购债规模缩减从预期至落地实施过程的压力，我们认为“美元反弹”会成为影响各类资产的主要因素，从市场主体优先顺序来看：发达经济体>新兴经济体；从资产类别优先来看：另类投资（对冲类>房地产信托）>美元>权益>商品>黄金>债券>类现金。

对于中国A股而言，自疫情以来指数结构性分化较为显著，部分高成长行业高估。7月以来中国对各行业政策趋严，行业改革加快推进，以支持行业内的实体经济，但也同时对相对的金融市场产生压力，前期高成长行业正逐步消化高估值影响，但可能需要一定的时间。尤其是对网安监管趋严、教育行业“双减”改革、供需错配影响下的“芯片荒“推升价格的高企问题，均短期内对市场产生压力。随着极端天气的结束，监管趋严之后的落地，以及后期财政政策的发力，货币政策的合理充裕，或对指数形成一定支撑。