美国加息预期上升，国内涨价转向终端

宜信资产配置与研究中心周度观点

2022年07月04日-07月10日

▪美国公布的6月非农就业数据好于预期，显示劳动力市场强劲，再次增强大幅加息预期。展望后市，随着劳动力市场达到疫情前就业水平，且失业率保持在历史低位，未来新增就业数据可能回落。

▪7月8日，日本前首相安倍晋三在奈良市街头演讲时遭枪击身亡，可能令日本政坛产生动荡。

▪国内通胀上升预期升温。CPI上升，PPI回落，剪刀差进一步收窄。上游价格回落，前期通胀向下游传导，以及生产生活秩序恢复，有望引导利润逐步向中、下游产业转移。受疫情和原料涨价影响较大的行业引来困境反转的概率较大。

▪上周全球权益类指数呈现反弹格局，MSCI发达市场上涨1.7%，新兴市场上涨0.9%；各主要国家主权债收益率上行，10年期美债回升20BP至3.08%；美元指数上涨1.8%至107.01；大宗商品因全球衰退预期，商品指数连续四周下跌，上周跌幅近3%，其中能源指数和贵金属跌幅较高，能源指数下跌逾4%，贵金属指数跌幅逾3%，农业指数反弹2%。当前市场对7月美联储加息75BP较为确定，预计未来市场交易逻辑将以押注美联储9月加息幅度为主线，不过需要关注市场所担忧的经济衰退程度对资产的影响。

▪流动性充裕，资金价格维持低位运行。本周，流动性维持较为宽松的局面，央行连续进行30亿元公开市场逆回购操作，引发市场关于货币政策正常化猜想。我们认为，在“稳增长”基础尚不牢固的情况下，货币政策边际收紧的可能性不大。下周，MLF到期和银行缴准可能会由微小影响，预计公开市场操作有望回归正常。

▪经济复苏、风险偏好回升，以及后续通胀预期升温导致债券收益率上行压力有所加大。本周，利率债和信用债收益率继续小幅上行，各类期限利差和信用利差有所扩大。在经济复苏和CPI上升预期进一步加强的情况下，债券收益率后续仍将面临一定的上行压力。

▪上周沪指下跌0.93%，市场震荡下行。由于国内疫情反弹，以及央行公开市场连续净回笼资金引发担忧，避险情绪有所升温。板块方面，农林牧渔，公共事业，电力设备领涨。建筑材料，房地产，煤炭，上周领跌。北上资金上周净流入35.6亿，自6月以来已经连续6周净流入。上周压制市场情绪的两大风险因素，疫情和流动性，均有望出现改善，指数或将继续冲击3400点。新能源为代表的成长板块，短期或回调。

▪券商观点分歧加大，消费或将迎来机会。中信证券认为，行情步入关键窗口，中报分化引领配置。中信建投认为，原材料成本下行，汽车、风电、光伏、食品以及啤酒行业或更为受益。兴业证券认为，三季度仍是做多窗口，“宽货币、宽信用”组合对科技成长风格最有利，消费风格也有超额收益。国海证券认为，A股有望持续独立行情，消费以及顺周期行业有机会。西部证券认为，市场将会长时间在经济复苏与通胀加速上行中来回拉锯，从而加大市场波动。

▪欧元区5月PPI环比录得0.7%，同比录得36.3%，均低于预期和前值。其中，能源同比上涨94.4%，除能源外总体上涨16.0%。整体来看欧元区通胀水平已边际性放缓，但通胀压力仍然高企，坚实本月央行加息25BP的计划。

▪ S&P Global发布日本6月服务业PMI终值54，服务业活动连续三个月扩张，且为2013年10月以来最快。主要得益于经济活动限制措施解除的推动，总体增速强劲，且居民对未来一年经济活动前景的信心有所增强。

▪S&P Global发布欧元区6月服务业PMI终值53.0，为5个月低点，综合PMI终值52.0，为16个月低点。其中工厂订单量出现自2020年5月2019疫情封锁以来的最大降幅，且6月国际需求状况继续减弱，出口降幅为两年来最快降幅。整体来看，需求停滞和经济活动增长疲软令企业信心进一步减弱。

▪美国6月非农就业人数新增37.2万人，为连续三个月数据好于预期，新增人数中服务行业贡献率近90%左右。目前美国就业总人数仅比2020年2月创下的历史新高低52.4 万人，若按照6月新增就业增长，与疫情前的就业缺口将在8月份抹平。从劳动力结构来看，平均时薪环比增长为0.3%，符合市场预期，年同比上涨5.1%，5月份数据上修至5.3%，显示工资-通胀螺旋的压力仍然存在；失业率亦持平于前值3.6%，处于历史阶段性低位；劳动参与率下降至62.2%，不及市场预期62.4%，其中25-54岁劳动人口参与率跌至四个月低点82.3%，整体来看劳动力市场结构仍待改善。

▪7月8日，日本前首相安倍晋三在奈良市街头演讲时遭枪击，经数小时抢救后不治身亡。安倍晋三推出了“安倍经济学”，为结束日本通货紧缩方面做出了许多贡献，也是现任日本央行行长黑田东彦货币政策的主要支持者。安倍遭遇枪击事件有可能令日本政坛产生动荡。

▪CPI升至2.5%，PPI降幅收窄。统计局公布6月物价，CPI同比上涨2.5%，前值2.1%，预期2.4%；PPI同比上涨6.1%，前值6.4%，预期6.0%。CPI后续有望继续上升，PPI降幅或将扩大。

▪国务院总理李克强7月6日主持召开国务院常务会议，部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作；确定有序推进电子证照应用的举措，激发市场主体活力。

▪国务院总理李克强7月7日主持召开东南沿海省份政府主要负责人座谈会，分析经济形势，对做好下一步经济工作提出要求。李克强说，总的看当前经济正在恢复，非常不易。但恢复的基础不稳固，稳经济还要付出艰苦努力。发展是解决我国一切问题的基础和关键。要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，发挥中央和地方两个积极性，协同实施宏观政策和深化改革，帮助市场主体复元气、增活力，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间。

▪6月新能源乘用车批发销量达到57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，创历史新高，1-6月新能源乘用车批发246.7万辆，同比增长122.9%。在车购税减半政策下，新能源车不仅没有受到影响，环比改善超过预期。

声明：

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。